【普华永道】2025年全球并购趋势年中展望-整体趋势概览

普华永道近日发布了《2025年全球并购趋势年中展望》报告，该报告深入分析了2025年上半年全球并购市场的整体趋势、估值倍数、交易量和交易额的变化，并预测了下半年的市场动向。报告指出，尽管市场面临政治、经济和监管的多重不确定性，并购活动依然活跃，尤其是现金流充裕、前景良好的企业成为市场热点。报告中还探讨了人工智能技术对并购活动的潜在影响，以及不同行业和地区并购趋势的差异化表现。这份报告为理解当前全球并购市场的复杂性和未来趋势提供了宝贵的视角和深刻的洞察。

在2025年的全球并购市场中，不确定性已成为新常态。政治新闻不断，金融市场震荡，关税讨论热烈，监管放松迟缓，地区冲突升级，长期利率走势与预期相反，这些因素共同塑造了一个复杂多变的并购环境。尽管如此，并购交易仍在持续推进，显示出交易参与者在面对不确定性时的应对策略和决心。

2025年上半年，全球并购交易额较2024年同期增长了15%，但交易量同比下降了9%。这一数据显示出市场对现金流充裕、前景良好的优质企业的强烈需求。这些企业无论在哪个地区或行业，都是并购市场上的热点。然而，对于不符合这些标准的企业，市场的态度则显得不那么友好。据普华永道2025年5月发布的Pulse Survey，由于关税的不确定性，美国有30%的企业不得不暂停或重新审视交易。预计在未来几个月里，交易参与者仍将持续受到影响。

在资本配置方面，全球范围内的相关投资预计将达到数万亿美元，尤其在人工智能基础设施建设、人才储备及能力培养上。科技巨头如微软、Meta等已宣布今年拟投入数千亿美元。这不仅催生出资本支出的超级周期，也使得CEO、董事会及交易参与者们在资本配置上不得不做出更为艰难的决策。部分企业不得不面临交易量减少或交易规模缩水；而另一部分企业则将借助合作关系、少数股权或剥离分拆等方式，在确保资产负债表保持稳健的同时，推进战略目标。

人工智能技术的迅猛发展推动企业界迈入高风险转型的新阶段。对于收购方而言，风险与机遇相伴而来。风险在于收购标的可能濒临颠覆性冲击，而机遇则是可借助新技术实现创新、赢得竞争优势。并购市场的分化趋势日益凸显。一方面，以能力为导向的交易需求不断上升，例如谷歌拟以320亿美元收购Wiz；另一方面，市场正从人工智能的视角重新评估传统资产。

2025年上半年，全球各行业并购交易数据凸显出企业的两难境地。一方面，面对日益加剧的不确定性，企业采取谨慎的态度无可厚非；另一方面，其推动转型计划的紧迫感丝毫不减。按照当前的交易节奏，2025年的交易总量可能会跌破4.5万宗，创下十多年来的最低纪录。与此同时，交易额的上升标志着大型交易渐成趋势。规模超10亿美元的交易量较去年同期增长19%，而大宗交易（规模超50亿美元）的交易量则同比增长16%。

在全球主要市场的估值情况方面，2025年上半年，美国市场的估值倍数中位数较2024年第四季度有所上升，而欧洲和亚太地区则出现了下降。全球估值倍数中位数已回落至10.8倍，较2024年第四季度的水平下降约14%。实际观察到的控制权溢价，即买方为获得目标公司控制权而愿意支付的额外金额，总体上与估值倍数呈反向变动，这表明交易参与者对内在价值保持一定的审慎态度，并未因市场波动而反应过激或反应不足。

在并购估值倍数方面，2020年至2022年，规模超10亿美元的并购交易的实际估值倍数比所有交易的整体估值倍数高出约25%。市场认为，规模较大的企业更能扛住疫情带来的系统性冲击。这类企业不仅复增长势头更猛，债务成本也更低，因而备受青睐。2023年以来，大型交易与“所有交易”间的估值倍数差距已基本消失，前者平均仅比后者高出约2%。2025年第二季度，大型交易的估值倍数中位数较2021年第三季度的峰值低37%；而“所有交易”的估值倍数中位数仅较2021年第二季度的峰值低17%。

在全球并购趋势中，亚太地区的交易额增长了14%，但交易量下降了8%。其中，印度的交易量增长了18%，尽管交易活跃度保持良好，但交易偏向中端市场或私人交易，因此，交易量虽有所增加，交易额却出现了下降。日本市场的并购交易趋势则刚好相反，交易量下降13%，但因2025年上半年官宣了两宗大宗交易，交易额增长了175%。

在欧洲、中东和非洲地区，交易量和交易额分别下降了6%和7%。交易额下降主要是因为英国的大宗交易数量较去年有所减少。美洲地区的交易量下降了12%，但交易额增长了26%，主要是因为规模超100亿美元的交易数量有所增加。这些交易超半数发生在美国市场。

按行业划分的全球交易量及交易额变化显示，关税、政策变动及监管不确定性所带来的影响，在不同行业间呈现出不均衡的态势。2024年上半年至2025年上半年，航空航天与国防、化工、资产与财富管理以及电力和公用事业领域的交易量和交易额均有所增长。相比之下，零售与消费品、制药、汽车及工业领域的交易量和交易额则双双下滑，凸显出行业专属动态对交易活动的影响。

尽管全球区域重心调整，但仍有更多投资流向美洲市场。2024年上半年至2025年上半年期间，全球交易总额从1.3万亿美元增至1.5万亿美元，同比增长15%。2025年上半年，跨境交易活动更为活跃。由欧洲、中东和非洲地区或亚太地区的收购方发起、标的在美洲的交易活动正不断增多，但总部位于美洲的交易买方则越来越倾向于国内或区域内的交易。

以上变化表明，备受市场青睐的资产可能会越来越多地集中在美洲，尤其是美国。此外，近期美国公司和国际企业均宣布了数十亿甚至数万亿美元的对美投资，这或许印证了“美国卓越论”的说法。不过，美国近期的关税调整及其他政策变动给这一市场热门趋势泼了点冷水。尽管目前尚无关于其影响的确凿数据，但坊间迹象显示，投资者的谨慎情绪正日益加剧。如今，许多交易参与者表示，相较于复杂程度更高的跨境交易，他们对本地或区域内交易更有信心，暗示着市场势头可能正在发生转变。

这篇文章的灵感来源于普华永道发布的《2025年全球并购趋势年中展望》报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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