【天风证券】反内卷-供给侧改革行情的复盘与启示

近日，天风证券发布了一份名为《反内卷：供给侧改革行情的复盘与启示》的行业研究报告。这份报告深入分析了政策驱动的供给收缩对经济和市场的影响，特别聚焦于2010年“拉闸限电”、2016-2017年供给侧改革以及2021年“双碳”限产等关键时期，探讨了市场反应速度、需求侧环境对行情广度的决定作用以及地方具体执行对市场反应的影响。报告中还涵盖了脑机接口、AIDC等重点主题的投资分析，以及政策动态、产业趋势等多维度信息，为投资者提供了丰富的行业洞察和策略参考。报告内容丰富，对于理解供给侧改革对市场的影响、把握未来投资风向具有重要价值。

供给侧改革与“双碳”政策：中国经济的新动力

近年来，中国的经济政策出现了两个关键词：“供给侧改革”和“双碳”政策。这两项政策不仅深刻影响了中国经济的运行轨迹，也在全球范围内引起了广泛关注。供给侧改革自2015年底提出，旨在通过去产能、去库存、降成本等手段优化经济结构，提高经济增长质量。而“双碳”政策则是中国为应对全球气候变化而提出的，目标是到2030年前实现碳达峰，2060年前实现碳中和。

供给侧改革：提升产业效率

供给侧改革的核心在于通过政策驱动的供给收缩，优化产能结构，提升产业效率。2016至2017年间，中国政府通过严格的环保政策和产能削减，推动了钢铁、煤炭等高污染行业的供给侧改革。这一政策不仅改善了行业的供需关系，也促进了商品价格的上涨，带动了相关行业的利润增长。数据显示，2016-2017年，钢铁、煤炭等行业的产量持续收缩，但价格直至2016年6月才开始回升，同时行业盈利在第二季度出现改善。这表明供给侧改革在短期内对行业盈利能力有显著提升作用。

“双碳”政策：推动绿色发展

“双碳”政策则是中国为实现可持续发展而采取的重要措施。2021年，中国电力供需失衡，部分原因是由于“能耗双控”考核压力下部分地区采取了运动式减碳。这一政策导致部分地区对钢铁、电解铝、水泥等高排放行业采取了严格的限电限产措施，加剧了供给收缩，引致相关产品价格显著上涨。然而，随着保供稳价政策的密集出台，以及全球复苏动能的切换，需求承压导致行情终结。

市场反应：快速而敏感

市场对于政策驱动的供给收缩反应速度正在加快。对比2010年和2021年的限电行情，后者的商品价格和股价几乎同步启动，反应远快于十年前，说明市场对供给端冲击的定价效率显著提升。这一变化反映了市场参与者对政策动向的敏感度提高，以及对政策影响的快速评估能力增强。

政策与需求：共同塑造市场行情

政策和需求侧环境共同决定了市场行情的广度和深度。在2016-2017年供给侧改革期间，政策性金融工具通过棚改货币化对地产销售及投资形成支撑，间接拉动了地产后周期消费，推动行情从上游向中下游扩散。然而，在2010年和2021年因需求不足，行情仅集中在原材料领域，未能形成产业链级别的上涨。这表明，需求侧的扩张对于行情的扩散具有决定性作用。

未来展望：高质量发展与绿色转型

展望未来，供给侧改革和“双碳”政策将继续推动中国经济的高质量发展和绿色转型。政策端的持续发力，将促进落后产能有序退出，行业实现高质量发展。同时，随着技术的进步和市场需求的培育，新能源、高端制造等产业将迎来新的发展机遇。投资者应密切关注政策动向，把握行业发展趋势，以实现投资的优化配置。

结论

供给侧改革和“双碳”政策是中国经济发展的两个重要方向，它们不仅影响了中国经济的结构和质量，也为全球可持续发展贡献了中国智慧和中国方案。通过政策引导和市场机制的有机结合，中国经济将在新的发展阶段实现更加均衡、高效和绿色的发展。这篇文章的灵感来自于天风证券发布的《反内卷：供给侧改革行情的复盘与启示》报告。除了这份报告，还有许多同类型的报告，也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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