【太平洋证券】宠物动保行业深度报告-动保行业中的蓝海领域

太平洋证券近日发布了《宠物动保行业深度报告——宠物动保行业中的蓝海领域》。这份报告深入分析了全球及中国宠物行业的现状和发展趋势，特别指出宠物动保行业作为宠物经济中的一个细分领域，具有巨大的增长潜力和消费韧性。报告中详细探讨了宠物动保行业的市场规模、增长空间、以及宠物食品、医疗、用品和服务等细分市场的表现，并推荐了相关标的企业，为投资者提供了丰富的行业洞察和投资参考。报告中还包含了对宠物动保行业增长韧性的分析、宠物动保细分赛道的市场份额、以及国内外宠物动保企业的比较研究，提供了许多有价值的数据和见解。

宠物动保行业的蓝海领域

全球宠物行业正处于快速发展阶段。2024年全球宠物行业的市场规模约为2,070亿美元，预计到2029年将达到2,708亿美元，年复合增长率为5.5%。美国和欧洲是全球宠物经济的两大市场。在中国，宠物行业市场规模在2012-2024年间的复合增长率达到了惊人的20%，显示出中国市场的巨大潜力。

中国宠物行业的增长不仅迅速，而且稳定。2024年，中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达到3,002亿元，比2023年增长了7.5%。宠物猫的数量连续四年超过宠物狗，显示出宠物猫在中国市场越来越受欢迎。宠物猫的独立性、较小的经济负担和适合城市住宅的体型是其受欢迎的主要原因。

宠物动保行业是宠物行业中的蓝海领域。宠物食品消费占中国城镇宠物总消费的52.8%，而宠物医疗市场份额为28%，市场规模约为800亿。宠物用品和宠物服务的市场份额相对较低，分别为12.4%和6.8%。宠物动保行业展现出强大的消费韧性，即使在经济下行期，也能保持8%左右的增长速度。

宠物动保行业的增长空间巨大。从中国宠物每只医药消费金额来看，与美国相比，至少还有3倍的增长空间。在宠物动保行业细分赛道中，宠物驱虫药占比最大，其次是宠物疫苗。全球市值最大的动保公司硕腾，其65%的营收来自宠物动保板块，其中宠物驱虫药和疫苗是最大的两个子板块。

宠物驱虫药市场在中国外资品牌占绝对优势，国产动保公司的驱虫药以仿制药为主。海正药业的“海乐妙”国产销量第一，累计销售4500万片，年销售额破亿。瑞普生物的“莫普欣”上市后成为现象级爆款，销售额在千万级。普莱柯和回盛生物也在宠物驱虫药市场有所布局。

宠物疫苗领域中，硕腾的猫三联疫苗是最大的单品，市场规模大约在20-30亿。然而，硕腾猫三联疫苗的毒株与国内流行毒株同源性较差，对国内流行毒株保护力较弱。国内已有多家动保公司上市猫三联疫苗，且均采用国内流行毒株，对国内流行毒株的保护效果更好。

宠物医药国产替代进程缓慢，驱虫药和疫苗两大品类长期被外资品牌垄断。宠物疫苗的使用多依赖宠物医生的推荐，外资品牌经过多年对宠物医生的教育和培训，使得宠物医生更加愿意推荐外资品牌。2021年使用率排名前五的宠物疫苗品牌均为外资品牌，其中硕腾的猫三联疫苗妙三多处于绝对领先地位。

瑞普生物是国内较早布局宠物医药板块的企业，驱虫药莫普欣与猫三联疫苗有望成为公司大单品。2024年，公司宠物板块实现收入6.9亿元，宠物生物制品实现营业收入3,744万元，同比增长849.09%，主要系2024年猫三联疫苗收入贡献。公司控股中瑞供应链56.31%股权，深度协同“三瑞齐发”即“瑞普生物-瑞派宠物医院-中瑞供应链”三大板块，打通“研发-生产-流通-服务”价值闭环，赋能公司宠物医疗业务增长。

科前生物背靠华中农业大学团队，持续加大宠物疫苗投入。公司在宠物疫苗研发上与华中农业大学曹胜波教授团队取得合作，当前研发管线布局有猫三联灭活及减毒苗、猫疱疹病毒基因工程缺失活疫苗、狂犬病灭活疫苗等，宠物板块累计投入金额达到2315万元。其猫三联产品已通过应急评价上市，有望成为公司在宠物医药板块的第一款大单品。

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