【联合资信】医药制造行业2025年半年度总结及展望

近日，联合资信评估股份有限公司发布了《医药制造行业2025年半年度总结及展望》报告。这份报告主要分析了2025年上半年医药制造行业的运行情况，探讨了行业政策、带量采购、医保目录谈判等政策对行业的影响，并展望了创新药领域的发展趋势以及行业内发债企业的信用状况。报告中指出，医药制造行业在政策支持下，创新药发展乐观，集采规则优化有助于行业良性竞争，医保直接结算有望提高企业经营效率，预计下半年行业整体运行情况将保持稳定。报告内容丰富，为行业内外人士提供了深刻的行业洞察和前瞻性分析，具有很高的参考价值。

医药制造行业在2025年面临着深刻的变革。随着人口老龄化的加剧和医保政策的不断优化，医药消费的基本盘保持稳健。2024年末，中国65岁以上人口达到2.2亿，较2023年底增长1.36%，这一趋势对医药行业的需求形成了有力支撑。医保基金收入和支出的稳步增长，也反映出医药行业的支付能力依然强劲。

医药制造企业的数量在2024年有所增加，但亏损企业占比上升，2025年1-5月，企业数量首次出现下降，这表明行业内分化程度正在加深。尽管如此，医药制造企业的营业收入和利润总额基本保持稳定，显示出行业的整体盈利能力并未受到太大影响。值得注意的是，医药制造企业持续加大研发投入，整体毛利率较高，这反映出创新在行业中的核心地位。

在政策层面，中国已经形成了鼓励医药创新、提升医疗服务和优化医保支付的“三医联动”政策体系。这一政策体系不仅推动了仿制药的发展，也鼓励了优质中医药企业的成长。创新药企在政策支持下，发展空间乐观。集采规则的持续优化，特别是注重质量和“反内卷”原则的提出，有助于推动行业良性竞争，集采降价趋势将更加温和，这对医药企业来说是一大利好。

医保直接结算的推进有望缩短医药企业的回款周期，提高企业经营效率。这一点对于减轻药企资金压力、保障药品供应和质量具有重要意义。2025年上半年，中国创新药的国际认可度不断提高，license-out规模保持快速增长，显示出中国创新药在全球市场的竞争力。

医药制造行业的上市公司数据显示，毛利率虽呈下降趋势，但仍属较高水平；销售费用率较为稳定，处于较高水平，对利润水平有一定影响。管理费用率持续增长，而经营活动产生的现金流量净额持续下降，这可能暗示着企业在运营效率上面临挑战。资产负债率较低，显示出医药制造行业的财务结构较为稳健。

在带量采购和医保目录谈判等政策的影响下，药品价格降幅明显，涉及的药品种类和治疗领域逐步完善。2024年，“全球新”类的创新药纳入医保目录的数量为历年最高，谈判成功率超90%，这进一步体现了对创新药纳入医保的支持。2025年，国家第十一次集采规则继续优化，提出了“反内卷”等四原则，有助于推动行业良性竞争。

创新药领域的发展持续向好，1类创新药占比较高，临床结构合理，为新药未来上市做好了准备。我国创新药以“Me-too”类药物为主，热门靶点的新药集中度高。中国创新药被更多合作方认可，2025年上半年license-out交易的首付款和交易总额均呈快速增长趋势。

医药制造企业在债券市场的净融资保持净流入，发债企业级别主要集中于AA+，民营企业和国有企业占比高。2026年，行业存续期债券到期规模较大，这可能对行业的资金链构成一定压力。

展望未来，国内医药需求有望继续保持增长，医保基金支付能力可持续性较强，医药行业整体经营业绩有望保持稳定。预计“控费”仍将为医药行业政策的主线，医保目录持续调整，将给予创新药及具备临床价值的药品更多发展空间。集采降价或将更加温和，也将更加关注药品质量。未来创新药物将成为医药企业研发主流，新药研发逐步向差异化发展。医疗反腐行动持续，推动行业更健康发展。

这篇文章的灵感来自于联合资信发布的《医药制造行业2025年半年度总结及展望》报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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