【联合资信】化存控增促发展_城投企业转型进程加快--2025年上半年城投债市场分析与展望

近日，联合资信评估股份有限公司发布了《化存控增促发展，城投企业转型进程加快——2025年上半年城投债市场分析与展望》报告。这份报告深入分析了2025年上半年城投行业的政策环境、城投债市场发行概况、城投企业财务变化情况，并对未来发展趋势进行了展望。报告指出，在“控增量、化存量、促发展”的政策核心下，城投债发行审核趋严，发行规模下降，净偿还规模扩大，城投企业债务增速降至社融线以下，融资成本下行，融资结构优化，但融资压力加大，项目投资现金支出被动收缩。报告中包含了对城投企业转型发展、债务风险化解等方面的深入分析，提供了丰富的数据和独到的见解，对于理解当前城投债市场及未来发展趋势具有重要参考价值。

在2025年上半年，城投行业经历了深刻的变革，政策导向明确指向“控增量、化存量、促发展”。城投债市场在这一系列政策影响下，发行审核趋严，发行规模下降，净偿还规模同比扩大。特别是低层级、弱资质的城投主体，持续面临着净偿还的压力。这些变化直接反映了城投行业在政策调控下的转型挑战。

城投债的发行期限整体拉长，超长期城投债发行规模增长，显示出市场对于长期投资的需求。同时，整体利差中枢同比略有抬升，部分重点省份发行利差明显压降，而非重点省份利差分化加剧，这揭示了不同地区城投债市场的差异和竞争态势。在债务增速降至社融线以下的同时，城投企业融资成本延续下行，融资结构优化，流动性风险有所缓释，尤其是重点省份的债务结构改善显著。

然而，城投企业融资压力不减，项目投资现金支出被动收缩，特别是在重点省份，城投企业投融资受限情况更为突出。未来，信用出险地区、债务负担较重地区以及资质较弱的城投企业还本付息压力情况仍有待关注。城投企业隐债化解进程及转型发展提速，但化债进度区域分化加大，同时需关注城投企业退平台及转型发展过程中新型政企关系的构建。

城投债市场的变化，直接影响着地方政府的财政健康和债务风险。特殊再融资债券的发行，为地方政府提供了债务置换的机会，加快了隐性债务的置换节奏。监管力度的加强，尤其是对城投企业融资的收紧，使得城投债发行审核管理更为严格。这些措施在一定程度上控制了城投债的增量，但也给城投企业的融资带来了挑战。

城投企业的债务增速放缓，这是近年来首次低于社融增速，显示出城投企业债务增长的控制效果。重点省份的城投企业债务规模实现压降，短期债务占比下降，非标融资规模及占比明显下降，融资结构得到改善。这些变化有助于降低城投企业的融资成本，提高其财务稳定性。

在投融资方面，城投企业筹资活动现金净流入规模下降，融资压力加大，项目投资现金支出被动收缩。这表明城投企业在资金筹集和项目投资方面面临着双重压力。特别是重点省份的城投企业，其投融资受限更为明显，这可能会影响这些地区的经济发展和城市建设。

展望未来，城投债到期兑付规模有所下降，但部分地区和城投企业的集中偿付压力仍然较大。这需要市场和监管机构保持高度关注，以防止可能出现的流动性风险。同时，城投企业在化债政策的推动下，隐债化解进程加快，但区域间的化债进度差异加大，这可能会影响城投行业的整体稳定性。

城投企业的转型发展正在提速，这需要在退平台及转型发展过程中构建新型政企关系，避免假转型及冲动产业投资带来的风险。城投企业应着眼于长远效益的提升，注重资金使用效率，严控不合理、不可持续的产业投资冲动。

这篇文章的灵感来自于联合资信发布的《化存控增促发展，城投企业转型进程加快——2025 年上半年城投债市场分析与展望》报告。除了这份报告，还有许多同类型的分析报告，它们同样提供了深刻的行业洞察。这些报告我们都收录在同名星球，感兴趣的朋友可以自行获取，以获得更全面的信息和分析。

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