【国联民生证券】2025H1上市券商业绩综述-业绩延续高增_投资为重要胜负手

国联民生证券非银研究团队近日发布了《2025H1上市券商业绩综述》报告，这份报告深入分析了2025年上半年上市券商的业绩表现，指出行业主营收入同比增长35.3%，归母净利润同比大幅增长65.1%，特别强调了投资业务和经纪业务作为营收增长的主要贡献因素，并提出了管理费用率下降是驱动净利润增长的重要因素。报告中还涵盖了市场环境、收费类业务、资本金业务、管理成本等多个维度的详细分析，为投资者提供了全面的行业业绩概览和未来趋势预测。这份报告是理解当前上市券商业绩和市场动态的宝贵资料，其中包含了丰富的数据和深刻的行业洞察，对于金融行业的分析师和投资者而言具有重要的参考价值。

2025年上半年，上市券商业绩表现出色，行业主营收入同比大增35.3%，归母净利润同比更是激增65.1%，这一数据不仅彰显了券商行业的盈利能力，也反映了市场活跃度的显著提升。投资业务和经纪业务成为推动营收增长的两大引擎，其中投资业务净收入同比大幅增长45.3%，经纪业务收入同比增加44%，两者合计拉动了主营收入增速的22.1个百分点。

市场环境的改善为券商业绩的增长提供了有力支撑。2025年上半年，日均股票成交额达到13933亿，同比增长60.8%，新发偏股基金份额同比增加132%，达到2614亿份。此外，两融余额和非货基规模也分别同比增长25%和27%，显示出市场资金的活跃和投资者信心的增强。

投资业务的强劲表现是券商业绩增长的重要推手。2025年上半年，净投资收入占比达到45.2%，增速同比增加45.3%。投资收益率方面，行业年化净投资收益率平均为3.66%，同比增加0.87个百分点。这主要得益于券商持续扩表，尤其是增配权益OCI资产，以及其他权益工具投资规模的大幅增长。

在资本金业务方面，券商的投资业务创收同比大幅提振，二季度债市回暖驱动投资收益率有所修复。权益市场在美国关税等因素扰动下阶段性触底，但随着政策落地和市场情绪提振，权益市场持续回暖，衍生品业务也有所修复。

管理成本的下降也是券商净利润高增的一个重要因素。2025年上半年，42家上市券商平均管理费用率同比下降9个百分点至56%，这直接推动了券商归母净利润增速显著高于主营收入增速。

行业的年化ROE也有所提升，达到6.93%，同比增加2.45个百分点。国泰海通、国信证券、中国银河等券商的ROE领先，显示出这些公司的盈利能力和资本运作效率。

收费类业务中，经纪业务和投行业务均表现不俗。经纪业务收入占比达到26.1%，同比增长44%。投行业务收入占比6.4%，同比增长18.1%，A股IPO规模和再融资规模同比分别增长53%和844%，显示出资本市场的活跃和券商在其中的重要作用。

资管业务收入占比8.7%，同比下降2.7%。尽管资管业务收入有所下降，但中信证券、广发证券、国泰海通等券商凭借控参股头部公募牌照，依然在资管业务中占据领先地位。

在负债端，2025年上半年42家上市券商的负债成本平均为4.91%，同比下降1.13个百分点，显示出负债成本的降低。同时，经营杠杆平均为3.34倍，同比下降0.01倍，反映出券商在控制风险的同时，也在寻求合理的杠杆水平。

管理成本方面，2025年上半年42家上市券商合计管理费用同比增加18%，管理费用率同比下降9个百分点至56%。职工薪酬占管理费用的比重大幅下滑，同比下降42%，显示出券商在成本控制方面的努力。

展望未来，券商板块的估值有望随着市场贝塔修复而提升。政策层面的利好，如并购重组的加速，也为券商板块提供了持续的催化。维持证券行业“强于大市”的评级，特别是对于广发证券、东方财富、华泰证券、中信证券等优质头部券商的推荐。

风险方面，需要关注市场修复不及预期、流动性收紧以及政策变化的风险。这些因素可能会影响市场的波动和券商业务的开展。

这篇文章的灵感来源于【国联民生证券】发布的2025H1上市券商业绩综述报告；除了这份报告，还有许多同类型的报告，也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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