【摩根士丹利】中国电池及电池组件-似曾相识-供需格局更为有利

摩根士丹利近日发布了一份名为《中国电池及电池组件：似曾相识 – 供需格局更为有利》的行业研究报告。报告分析了2026年中国电池材料市场的供需状况，并预测市场将变得更加有利，特别是在六氟磷酸锂（LiPF6）电解液、隔膜、磷酸铁锂（LFP）正极材料、负极材料和镍钴锰（NCM）正极材料的领域。报告中指出，随着电池需求的增长和电池材料产能的有序扩张，预计电池材料的利用率将得到提升，这可能增强部分电池材料企业的议价能力，并可能推动产品价格的上涨。这份报告提供了对电池材料行业发展趋势的深入分析，对于理解市场动态和制定投资策略具有重要参考价值。

电池材料市场正在经历一场供需格局的转变。2026年，市场对电池需求的增长预计将达到25%，这一增长势头与电池材料产能的有序扩张相结合，预计将推动电池材料的利用率提高3到15个百分点，达到60%至90%。这样的变化意味着一些电池材料生产商将获得更强的议价能力，尤其是在六氟磷酸锂（LiPF6）电解液、隔膜、磷酸铁锂（LFP）正极材料、负极材料和镍钴锰（NCM）正极材料等领域。

在这场变革中，LiPF6电解液的市场表现尤为引人注目。作为电池材料中供应纪律最好的一环，LiPF6在2024/25年的产能增长仅约4%的复合年增长率，远低于其他电池材料15-30%的增长率。预计到2026年，LiPF6的产能增长仍将保持自律，主要厂商将根据需求情况调整产能，预计只有11kt的产能增加。这将使得LiPF6的利用率可能接近90%，为电池材料中最高。价格的上涨成为大厂商增加产能的前提，这为LiPF6的市场领导者如广州天赐材料科技提供了巨大的市场潜力。

与此同时，隔膜市场也显示出积极的信号。从2025年开始，湿法隔膜的产能增加仅来自前两位玩家——云南能源和深圳新宙邦。其他玩家由于盈利能力迅速下降，产能增加普遍较为谨慎。预计这两家公司将在2026年继续以相对自律的步伐增加产能。因此，预计2026年隔膜环节的整体利用率可以达到75%以上。在这种情况下，单位利润逐渐恢复到正常水平以激励新投资变得尤为重要。

对于LFP正极材料，市场的需求增长超出预期，连续两年实现了超过50%的年增长率，远高于全球电动车市场增长率。这一增长主要得益于超预期的储能系统（ESS）电池产量以及LFP电池在不同地区电动车中的快速渗透。预计在2026年，LFP正极材料需求仍将增长约30%。供应方面，LFP材料的产能增加也从未停止，2023/24年行业看到了超过1mnt的总产能增加，而2025年至今产能增加已放缓至低于20%的年增长率。预计在2026年，产能增加将继续，绝对增加数量可能与2025年持平或略高。

然而，NCM正极材料的增长势头相对较弱，其在全球范围内正逐渐失去市场份额给LFP电池。此外，NCM正极材料没有储能系统（ESS）的需求，进一步拖累了其增长势头。尽管如此，一些公司如宁波荣百新能源科技的股票已经部分反映了对固态电池的预期，尽管这种预期可能过于乐观，因为固态电池的商业化可能还需要相当长的时间。

在这场供需格局的变化中，一些公司如广州天赐材料科技和云南能源新材料因其在LiPF6和隔膜市场的领先地位而被看好。预计这些公司将从价格上涨中获益，尽管市场竞争激烈，但这些公司的市场地位和产能自律使其在即将到来的市场中占据了有利位置。

文章的灵感来自于摩根士丹利发布的《中国电池及电池组件-似曾相识-供需格局更为有利》报告。除了这份报告，还有许多同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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