【信达证券】钢铁2026年度策略-破内卷启新篇

信达证券近日发布了《钢铁2026年度策略：破内卷·启新篇》行业研究报告，该报告深入分析了钢铁行业在供需双降、结构优化、盈利边际改善的态势下，如何通过“反内卷”政策导向实现高质量发展。报告指出，钢铁行业资本开支连续四年放缓，产量结构分化显著，制造业用钢与建筑业用钢产量呈现反向变动，同时出口成为稳定行业运行的核心支撑力量。此外，报告还预测了PPI转正对钢铁行业的影响，并提供了投资建议。这份报告不仅涵盖了钢铁行业的宏观趋势，还深入探讨了行业内的结构性变化和未来投资机会，提供了丰富的数据和深入的分析，对投资者和行业决策者来说具有很高的参考价值。

钢铁行业在2026年迎来了新的发展篇章，这一年的策略主题被定位为“破内卷·启新篇”。这个主题不仅揭示了行业当前面临的挑战，也指明了行业转型的方向。所谓“内卷”，指的是在激烈的市场竞争中，企业为了生存和发展，不得不进行过度的竞争，导致整个行业陷入低效率和低利润的困境。而“启新篇”则意味着钢铁行业将通过结构优化和转型升级，开启高质量发展的新阶段。

报告指出，钢铁行业供需双降、结构优化、盈利边际改善的态势明显。供给端受政策导向和市场自发调节的双重影响，资本开支已连续四年放缓，2025年更是陷入负增长。产量方面，全国粗钢产量同比减少3.9%，月度产量呈现前高后低的走势。在结构上，制造业用钢与建筑业用钢产量呈现反向变动，冷轧薄板、无缝钢管、电工钢板带等高端制造类钢材产量增速居前，而建筑用钢筋产量同比下滑约1.2%，这反映出行业供给结构正向高附加值领域倾斜。

需求端方面，内需持续收缩，专项债拉动效应边际减弱，出口成为重要拉动力。国内粗钢消费降幅持续扩大，2025年1-10月国内粗钢需求量同比下降6.4%。房地产与基建领域用钢需求持续收缩，而出口量同比增长6.4%，预计全年出口量将再度突破1.1亿吨，有效对冲了内需下滑压力。

盈利端的改善同样值得关注。2025年钢价中枢整体下移，但受益于原料端焦煤和铁矿石价格的逐年回落，钢铁行业逐步脱离2022年以来的低位区间，第三季度行业毛利率升至6.4%，处于2012年以来45%分位水平。从盈利规模来看，2025年1-10月，黑色金属冶炼和压延加工业规模以上工业企业利润总额达1053亿元，较2024年同期实现大幅增长。

钢铁行业作为反内卷政策实施的重点行业，政策引导与市场自发调节的双重作用下，有望持续走出低水平同质化竞争的“内卷”困局，迈向高质量发展的“新生”阶段。一方面，通过严控新增产能、推进产能置换、优化资本开支结构，聚焦高效能、低排放领域持续升级改造，从源头遏制低水平重复建设；另一方面，供给结构加速向高附加值领域升级，冷轧薄板、电工钢板带等高端制造用钢产量保持高速增长，与建筑用钢的分化态势凸显行业摆脱“规模依赖”、转向“价值竞争”的转型逻辑。

钢铁行业反内卷有必要引导钢价处于合理区间，亦或是实现PPI转正的必要条件之一。作为工业领域的基础原材料，钢铁价格波动对PPI的传导效应显著。通过反内卷政策引导行业供需结构优化、稳定钢价中枢，或成为推动PPI逐步回升至正区间的重要因素。钢铁行业在PPI中约占5.9%的权重，其价格波动对PPI具有显著的传导作用。2025年1-9月，钢铁行业PPI累计同比为-8.6%，处于各行业较低水平，对整体PPI形成拖累。当前，“内卷式”竞争已引发钢价下跌、企业利润受压等连锁负反馈。PPI作为工业经济的重要先行指标，扭转其下行趋势对“反内卷”具有重要意义，而稳定钢铁行业PPI正是关键突破口。预计钢铁PPI最迟将于2026年二季度实现同比转正。

投资建议方面，基于对钢铁产业周期的研判，站在当下，在PPI位于周期性底部区间、市场流动性充裕、风险溢价上修的环境下，钢铁板块具备较强“反内卷”属性且盈利修复空间较大，优质钢铁企业具备业绩逐步修复带来的优异向上弹性，又具备供给格局改善带来的板块估值抬升空间，板块仍具有中长期战略性的投资机遇，维持行业“看好”评级。建议重点关注设备先进性高、环保水平优的区域性龙头企业，布局整合重组、具备优异成长性的企业，充分受益新一轮能源周期的优特钢企业，以及具备突出竞争优势的高壁垒上游原料供应企业。

这篇文章的灵感来源于一份名为《钢铁2026年度策略：破内卷·启新篇》的行业研究报告，它为我们提供了深刻的行业分析和独到的见解。除了这份报告，还有许多同类型的报告同样富有洞见，推荐有兴趣的读者在同名星球中获取并阅读。

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