蝉鸣报告（原爱报告知识星球）
东吴证券近日发布了《天然气行业2026年年度策略》报告，该报告深入分析了2025年国内天然气供需状况，并预测了未来天然气行业的发展趋势。报告指出，在供给宽松的背景下，天然气需求有望放量增长，同时，降本和顺价机制的落地将修复企业的盈利能力。此外，报告还关注了双综业务的潜力，认为这将成为行业的新增长点。这份报告为投资者提供了关于天然气行业未来发展方向的宝贵信息，对于理解行业动态和制定投资策略具有重要的参考价值。
天然气行业在2026年面临着供给宽松和需求增长的双重影响。根据东吴证券的研究报告，2025年中国天然气消费量微增，实际消费量达到4302亿立方米，同比增长2.4%。这一增长背后的原因包括暖冬、关税政策以及反内卷政策等因素。国内自给率的提升，部分得益于对美LNG施加的关税，导致进口量下降，而国内产量同比增加6.5%。
供给宽松有望降低国内用气成本，LNG供给的增加预计将使全球天然气供需格局转向宽松。据IEA预测，2024-2030年间全球LNG供给将新增3075亿立方米，可能导致约650亿立方米的供应过剩。这一变化预示着各区域气价可能向中间收敛，欧洲和东亚气价可能回落，美国气价可能提升。国内用气成本的下降，加之天然气相比其他能源的清洁价值，可能会推动需求的增加。
在经济性方面，天然气已经显示出比石油更好的经济性，如果气价下降，有望催生需求的长期增长。天然气的碳排放量仅为煤炭的33%，为石油的63%，这使得天然气在环保政策日益严格的背景下更具吸引力。预计到2030年，天然气在中国能源结构中的占比将提升至15%，释放出1.7倍的气量空间。
对于城市燃气公司而言，2024年接驳量普遍下滑，预计2025年这一趋势将持续，利润占比进一步下降。然而，燃气销售衍生业务，如综合能源管理和入户设备/商品销售，预计将在低基数下实现高速发展，成为新的增长点。
投资建议方面，报告推荐关注那些能够通过降本促量、顺价持续推进的城燃公司，以及具备优质长协资源、灵活调度和成本优势的企业。同时，由于美气进口的不确定性提升，能源自主可控的重要性突显，建议关注具备气源生产能力的企业。
具体到公司层面，新奥能源作为全国第三大燃气公司，拥有良好的现金流匹配资本开支，分红稳定提升。公司天然气分销版图不断扩大，城市燃气项目数达到261个，其中37%的项目分布在人均GDP前十的省份/直辖市。新奥能源与国际LNG贸易商签订的长协，挂靠低价低波动的HH指数，有助于降低综合用气成本。私有化方案的定价彰显了公司估值回归的空间，若并购完成，公司可获得可观的分红，具有安全边际。
九丰能源则在天然气产业链一体化方面持续推进，完成了上游、中游和下游的初步布局。随着省级和跨省管道的衔接，公司有望进一步提升业务规模和盈利确定性。国际气价的回落和LPG码头的整合，预计将提升公司的市占率和毛差。此外，公司还卡位海南商业航天发射中心，提供特气服务，充分受益于商业航天的高景气。
文章的灵感来自于东吴证券发布的《天然气行业2026年年度策略》报告。除了这份报告，还有许多同类型的报告同样具有价值，推荐阅读。这些报告我们都收录在同名星球，有兴趣的朋友可以自行获取。
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