【上海证券】2026年度宏观展望-承前启后_质创未来

上海证券近日发布了《2026年度宏观展望-承前启后_质创未来》研究报告。这份报告主要分析了2026年中国经济的宏观趋势，包括内需与地产市场的疲弱、出口的韧性、融资需求与物价水平的走弱，以及对“十五五”规划的可执行性与效果的评估。报告还涉及了美联储的降息政策和潜在的风险提示。在这份报告中，上海证券提供了对固定资产投资、消费、外贸、地产等多个领域的深入分析和预测，其中包含了对中国经济未来发展方向和政策影响的独到见解，为投资者和决策者提供了宝贵的信息和参考。

在全球经济形势复杂多变的背景下，2026年度宏观展望报告为我们描绘了一个充满挑战与机遇的未来图景。报告通过对内需、地产、出口、融资需求、物价水平等多个维度的深入分析，为我们提供了一个关于中国经济未来发展的清晰视角。

首先，报告指出内需和地产市场的疲弱态势。固定资产投资增速在三季度出现了加速下滑，10月跌至-1.7%，显示出投资信心的不足。基建和制造业投资增速也从9%附近下降至3%及以下，地产投资同比跌幅有所扩大，这些数据反映出经济增长的内生动力正在减弱。同时，消费市场也表现出疲软，2025年10月社零降至2.9%，6-10月份有三个月社零环比为负，这进一步印证了内需不足的问题。

然而，外贸领域却展现出较强的韧性，出口保持了5%以上的增长，进口同比下跌但跌幅不断收窄。2025年1-10月贸易累计顺差同比2024年1-10月多增1747.45亿美元，净出口对经济保持正贡献，这表明在全球贸易紧张局势下，中国的外贸依然保持着一定的竞争力。

在融资需求和物价水平方面，报告指出融资需求依旧不佳，信贷同比少增，社融同比增速抬升主要是靠政府债券，说明实体融资需求依旧不佳。同时，通缩风险依然存在，CPI同比增速连续多月为负值，10月同比为0.2%，PPI同比跌幅收窄至2.1%，主要是基数效应，多数月份PPI环比负增长。

报告还对“十五五”规划的可执行性与效果进行了量化和具化的分析。中国经济当前存在的问题包括消费增速低于GDP增速、制造业产能利用率偏低、科技领域卡脖子问题等。针对这些问题，“十五五”规划提出了相应的解决方案，如提高居民消费率、重视服务业对就业的重要性、加强科技自立自强等。

在消费提升的可能性方面，报告认为中国居民消费占比可以提升15-20%，将带来潜在增量消费2.8-3.8万亿。这一预测基于中国与美国、日本、欧盟等发达经济体的居民消费占比差距。此外，报告还强调了居民收入增长和经济增长同步的重要性，以及提高居民收入在国民收入分配中的比重。

在制造业产能过剩问题上，报告提出保持制造业合理比重，构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系。同时，破除地方保护和市场分割，形成优质优价、良性竞争的市场秩序。

在地产市场方面，报告提出加快构建房地产发展新模式，优化保障性住房供给，因城施策增加改善性住房供给。需求方面，刚需取决于居民收入、就业预期是否改善；改善型需求可能因“好房子”增加部分；投资性需求如果房价止跌且租售比大于3%，有望止跌企稳。

在国际环境方面，报告分析了美国通胀未达目标、能源CPI上涨但核心CPI环比走弱的情况，以及美国9月新增非农超预期但失业人口大幅增加的问题。报告还指出，剔除对等关税对GDP环比波动的影响，非住宅投资对支撑GDP环比增速很关键。

最后，报告提出了风险提示，包括居民收入、就业预期未改善，经济内生需求弱；稳增长政策低于预期；中日地缘局势升级等。

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