蝉鸣报告（原爱报告知识星球）
近日，华安证券研究所发布了一份名为《2024年可转债中期策略-水穷云起 柳暗花明》的报告。该报告由首席分析师颜子琦和分析师胡倩倩撰写，深入分析了2024年上半年可转债市场的行情变化、供需估值、退出及下修新方向，并展望了未来可能跑赢市场的转债策略。报告中包含对市场行情、政策影响、供给需求、估值分析、退出方式及策略建议等多个方面的详细解读，为投资者提供了丰富的信息和参考。
在2024年的可转债市场中，投资者面临着诸多挑战和机遇。华安证券研究所发布的《水穷云起，柳暗花明——2024年可转债中期策略》为我们提供了深入的分析和策略建议。本文将基于该报告，探讨当前可转债市场的特点、挑战与机遇，并提出相应的投资策略。
**市场行情的波动与估值的稳定性**
2024年上半年，中证转债指数呈现震荡走势，年初以来的波动式下降趋势在2月后有所回升，但整体波动幅度较大。与此同时，转债市场的估值变动相对平稳，不同信用评级的转债百元溢价率呈现出明显的梯度性下降趋势，表明市场对信用评级较高的转债赋予了较低的风险溢价。这种稳定性为投资者提供了较为明确的估值参考，有助于在市场波动中寻找投资机会。
**行业轮动与大小盘收益分化**
在行业轮动方面，2024年上半年，传媒、电子、计算机等TMT行业表现突出，而周期类行业如汽车、交通运输等则表现相对较弱。这种结构性变化为投资者提供了行业选择的参考。同时，大小盘收益分化明显，大盘股的可转债表现优于中小盘股，这反映了市场对大盘股的偏好，也为投资者在市值选择上提供了指导。
**政策影响与市场供给**
2024年上半年，新“国九条”政策的推出对可转债市场产生了深远影响。政策通过提高上市门槛、优化分红制度等措施，旨在提升上市公司质量，促进资本市场的健康发展。同时，转债供给端也出现了变化，新发转债规模快速收缩，供给端的行业风格更加多样，金融、周期品种的供给扩容明显。这些政策和供给端的变化为投资者提供了新的投资机会。
**转债需求与估值**
在需求端，深交所和上交所的可转债市场主要参与者及持仓情况显示，基金保持最大可转债投资者地位，持仓超可转债总市值三成。转债估值方面，波动率处于低分位数，估值处于高分位数，表明市场对可转债的需求依然旺盛。同时，不同评级和价位的转债估值变化也为投资者提供了投资选择的依据。
**转债退出与下修**
转债退出方式多元化，以赎回促转股为主，这为投资者提供了退出的多种选择。同时，转债下修条款触发量提高，下修占比降低，这表明发行人对公司经营业绩的信心，也为投资者提供了下修博弈的机会。
**投资策略**
在当前市场环境下，投资者可以关注白马策略与低隐波差策略。白马策略在权益市场负收益期间展现出了较强的抗跌特性，而低隐波差+白马策略则在行情上升期展现出超涨抗跌的特性。此外，条款博弈策略、哑铃策略、低价策略和低溢价策略等也为投资者提供了多样化的投资选择。
**下半年展望**
展望下半年，权益市场有望恢复，纯债收益持续压缩，转债组合投资仍具性价比。投资者应关注抗跌托底能力，注意抵御市场波动，在此基础上择时而动谋求稳健超额收益。同时，景气驱动行业和行业主题轮动也为投资者提供了行业配置的参考。
**总结**
本文基于华安证券研究所的《水穷云起，柳暗花明——2024年可转债中期策略》报告，对当前可转债市场的特点、挑战与机遇进行了深入探讨，并提出了相应的投资策略。投资者在面对市场波动时，应保持理性，结合自身投资目标和风险偏好，选择合适的投资策略。同时，除了本文介绍的内容，还有许多同类型的报告也非常有价值，推荐阅读。这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取，以获取更全面的市场信息和投资建议。
以上为节选样张，关注公众号【蝉鸣报告】回复领取PDF完整电子版（无广告）。
【蝉鸣报告】每日更新最新硬核报告，覆盖产业报告、全球化、经济报告、趋势等全领域。
