【浙商证券】信用债2025年年度策略报告-物换星移_宠辱不惊

近日，浙商证券发布了《信用债2025年年度策略报告-物换星移 宠辱不惊》。该报告深入分析了信用债市场的未来走势、供需格局、政策影响以及不同板块的信用策略，提出了在政策利率调降和长周期资产荒逻辑下，信用债市场收益率整体向下空间的预测，并针对不同负债端稳定性的账户提供了具体的投资建议。报告中还涉及了城投债、金融债、煤炭债等多个细分市场的策略分析，提供了丰富的数据支持和深度的市场洞察。这份报告对于理解当前信用债市场的状况和未来趋势具有重要价值，是投资者制定投资策略的重要参考。

信用债市场在2025年面临着复杂多变的环境。根据浙商证券的年度策略报告，政策利率的调降和长周期资产荒的逻辑为信用债市场收益率的下行打开了空间。报告指出，对于负债端不稳定的账户，建议以大行二永债波段交易为主；而对于负债端稳定的账户，则推荐挖掘中型银行二永债、低等级短久期城投债以及大型国企产业债等投资机会。

报告中提到，政策面的态度将决定市场收益率下行的阻力和波动，中长期问题的制约也限制了收益率上行的空间。在政策转向的背景下，市场中的投资者需要灵活应对，保持冷静。供需问题可能继续成为影响信用债市场的主要矛盾。考虑到地产周期的停滞、城投融资的限制、民企风险的未修复以及国企债务率的限制，中长期资产荒的格局仍然确定。理财赎回和银行SPV等机构行为的扰动可能会带来市场的短暂调整，但难以改变资产荒的根本格局。

对于板块配置策略，报告建议根据负债端是否稳定来设计。对于负债端不稳定的账户，大行二永债流动性充裕且波段特征明显，适合在全行业估值转换时进行及时的减仓和加仓操作。对于负债端稳定的账户，中型银行二永债调整较为到位，具有配置性价比，而1-2年期中低等级城投债和国企地产债也具备配置价值。报告预测，未来收益率压降顺序大概率是大行二永债、小行二永债、高等级城投债、煤炭钢铁债、低等级城投债和国企地产债，这一顺序与主体信用资质和流动性情况高度正相关。

超长期信用债品种在明年资产荒行情大概率继续演绎的背景下，有很大概率会再度考验此前收益率新低的点位。但是，这种策略仅适合负债端稳定的账户，且此类资产仅在收益率偏高的点位具备性价比，不适合盲目追涨。

报告还指出，信用债收益率走势在“强政策、弱融资”和“强预期、弱现实”等因素的交织之下，大概率会呈现出波幅加大、整体震荡的趋势。政策底已现，基本面复苏仍需时间，考虑到地产端涉及房企和居民资产负债表，而城投端涉及长周期化债，地方财力难以在短期改善。债市调整的历史学习效应表明，近几年每逢调整均是加仓时机，信用利率都是如此。债券市场呈现出“熊短牛长”的特征，一旦调整到位，市场将会继续演绎抢筹行情。

然而，信用债市场同样面临风险，包括城投150号文的影响、银行SPV政策的持续推进、股债跷跷板的影响、市场持续调整的赎回担忧以及年底可能的调整。这些风险可能导致市场波动，需要投资者保持警惕。

文章的灵感来自于浙商证券的《信用债2025年年度策略报告》。这份报告为我们提供了对信用债市场的深入分析和预测，帮助我们更好地理解市场动态。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读。这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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