【浙商证券】2025年白酒行业年度策略-大河弯处_静水翻涛

浙商证券近日发布了《2025年白酒行业年度策略-大河弯处_静水翻涛中》报告，该报告深入分析了当前白酒行业所处的周期阶段，探讨了新旧周期转换的特点，并预测了未来行业的发展趋势。报告指出，白酒行业正处于新旧周期转换的底部区域，与2018-2019年的情况更为相似，预计不会出现年度负增长，同时提出了“新五大周期论”，涵盖了经济周期、产业周期、库存周期、产品周期和企业家周期，为投资者提供了全面的行业洞察。报告中还包含了对2025年春节白酒市场展望，以及对不同酒企增长策略的分析，提供了丰富的投资建议和风险提示，是一份对白酒行业投资者极具参考价值的研究报告。

白酒行业在经历了前几年的高速增长后，当前正处在新旧周期转换的关键时刻。2024年，白酒行业的表现呈现出明显的调整特征，与2018-2019年的情况更为相似。这一时期，行业增速放缓，但并未失速，头部酒企或将迎来增速换挡，而数字化转型和酒企排序的变化也成为新的趋势。

经济周期的波动对白酒行业有着直接的影响。当前，社零、地产等经济数据出现好转迹象，顺周期的白酒行业有望从中受益。特别是高端白酒，如飞天茅台，其价格与PPI的关联性较高，经济活跃度的提升将带动高档白酒的消费需求。此外，政策的密集落地，如房地产市场的止跌回稳，也为白酒行业的景气度提升提供了支撑。

在产业周期方面，白酒行业虽然降速，但并未失速。预计2024年白酒行业总销售额将达到8000亿元，同比增长10%左右。这一增长主要受到消费品质升级的推动。头部酒企在这一过程中扮演着关键角色，其市场份额继续集中，产能扩张将于近年完成，预计未来3-5年头部白酒公司的增长中枢或在10%左右。

库存周期的变动也是影响白酒行业的重要因素。2024年需求偏弱的背景下，部分酒企的库存有所累加。但随着政策的催化，需求端有望迎来修复，预计2025年后将重新进入去库存阶段。在这个过程中，主动降速、渠道掌控力强的酒企更容易穿越周期。

产品周期方面，升级与降级并存，100-400元价位带表现较优。这一价位带同时受益于百元价格带的消费升级和中高档价格带的消费降级，且为当前婚宴用酒的主要价位。预计未来头部酒企将继续重视该价格带的扩容机会。

企业家周期也是影响白酒行业的一个重要因素。2024年，许多酒企的管理层发生重要更替，注入新活力新思想。这些变化有望推动企业在保持战略定力的基础上进行改革创新。

投资建议方面，2025年春节被视为白酒行业的试金石。节庆效应下，头部酒企或仍有超预期的可能。茅台批价受“发货面、政策面、预期面”影响，预计不会出现阶段性新低。不同的酒企增长策略将决定企业发展，名酒应注重抢占细分价位的第一，区域龙头酒应注重战略坚守、聚焦升级、强占省会、政商培育。

展望未来，白酒行业虽然面临调整，但仍具有增长潜力。高端酒和次高端及区域酒的投资价值值得关注。贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒等企业因其品牌势能和市场表现，被推荐为投资的优选。

这篇文章的灵感来自于浙商证券发布的《2025年白酒行业年度策略》报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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