【国盛证券】2025年利率债年度策略-顺势而为_踏节而行

国盛证券近日发布了《2025年利率债年度策略-顺势而为 踏节而行》的研究报告，该报告深入分析了2024年债券市场的走势，并预测了2025年的经济形势和债市策略。报告指出，2024年债市持续牛市，而2025年经济增长将更依赖内需，社融回升成为关键，同时财政和货币政策的配合对于拉升社融和内需至关重要。报告还从多个角度对利率下行空间进行了估计，并提出了债市资产荒可能继续存在的观点。这里面包含了对当前经济形势的深刻洞察和对未来市场走势的精准预测，对于投资者来说，有很多有价值的信息和分析，值得细细研读。

在2025年的金融市场中，利率债的投资策略显得尤为重要。根据国盛证券发布的《2025年利率债年度策略-顺势而为 踏节而行》报告，我们可以深入理解未来一年利率债市场的动向和投资机会。

报告指出，2024年的债券市场呈现出强劲的牛市特征，10年期国债利率从年初的2.6%以上降至2.0%左右的低点。尽管期间央行对长端利率风险进行了提示，政策转变带来了阶段性调整，但总体趋势并未改变。这种趋势预示着2025年的债市仍有继续走牛的可能。

经济对内需的依赖度在2025年将更为显著。2024年的增长高度依赖外需，但随着美国加征关税风险的临近，外需对增长的贡献可能减弱，内需的作用愈发重要。社融作为内需稳定的领先指标，其回升对经济的影响至关重要。报告预计，如果2025年社融增速从2024年10月的7.8%回升至8.5%、9.0%和9.5%，对应的社融增量规模将分别为34.6万亿、36.7万亿和38.7万亿，远超2024年。

为了拉升社融，推动内需增长，货币政策和财政政策的配合不可或缺。单独依赖财政或货币政策，都难以将社融和内需拉升至较高水平。报告预计，即使财政赤字率达到4.5%，特别国债增加2万亿，专项债增加4.6万亿，加上置换隐债的2万亿地方债，政府债券增量达到14.3万亿，也难以实现社融的显著回升。因此，货币宽松政策，如降息降准，将继续推进。

债市资金供需角度来看，2025年可能继续面临资产荒，这将进一步驱动利率下行。2024年债市资产荒主要表现在资金来源快速增加，而资产供给不足。报告预计，明年居民存款、保险、理财等低风险偏好金融资产将继续保持较高增速，而央行货币政策工具转变也将为债市提供增量资金，预计债券需求将继续增加。

报告还从几个角度对利率下行空间进行了估计，预计明年10年国债可能降至1.8%附近。经济增长、通胀和资金价格等指标的拟合结果显示，低点可能达到1.8%左右。资产荒逻辑下，用低风险偏好资金增速与非政府债券社融增速差拟合，低点可能在1.7%附近。

从节奏上看，年末市场抢跑和1季度可能出现趋势性行情，利率有望达到预期低点。过去几年年底债市均有抢跑行情，背后是政策不确定性落地和资产荒下机构的欠配。预计今年也不例外，而且考虑到学习效应，抢跑会提前。而明年1季度需要观察信贷开门红和政府债券供给节奏，如果信贷开门红压力有限或者政府债券供给节奏缓慢，则可能再现今年1季度资产荒的情况，利率下行趋势有望延续，并在1季度达到预期的地点。

风险提示方面，报告指出，基本面变化、政策变化以及外部风险变化超预期，以及测算误差风险，都可能对债市产生影响。

综上所述，2025年的利率债市场，将在内需依赖度增加、货币政策和财政政策配合、资产荒持续的背景下，展现出新的投资机会。投资者应密切关注社融增速、政策动向以及市场供需变化，以把握利率债的投资节奏和机会。

这篇文章的灵感来自于国盛证券发布的《2025年利率债年度策略-顺势而为 踏节而行》报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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