【国盛证券】2025年年度策略-从预期博弈走向现实定价

国盛证券研究所近日发布了《2025年年度策略-从预期博弈走向现实定价》的行业研究报告。这份报告深入分析了2024年的市场回顾与2025年的市场展望，核心观点聚焦于政策力度对市场定价的影响，并预测了未来市场可能面临的三种情形，提出了相应的投资策略。报告中还详细讨论了投资者行为、投资方法论、投资标的选择等多个维度，为投资者提供了丰富的策略建议和行业比较分析。这份报告中包含了大量的市场分析数据和专业投资建议，对于理解未来市场趋势和制定投资决策具有重要参考价值。

2024年，全球经济经历了多重挑战，而2025年的市场展望依旧充满了不确定性。国盛证券发布的《从预期博弈走向现实定价——2025年年度策略》报告，为我们提供了一个深入的视角，分析了未来市场的走势和投资策略。

报告指出，2024年的经济基本面经历了二次探底，政策博弈成为全年的主线。在资金维稳的支撑下，市场构筑了双底形态，直到9月下旬政策基调明显转向，市场才迎来了向上突破。这样的市场表现，无疑给投资者带来了不小的挑战。

展望2025年，报告认为市场的核心矛盾将从政策力度转向政策落地对盈利的兑现。这意味着，明年5-6月将成为年内重要的决策点，届时政策效果和估值将得到验证。报告预计，明年Q1过后的市场将面临三种情形：政策力度超预期、政策力度以稳为主、政策力度不及预期。这三种情形将直接影响市场的走向和风格。

在这样的背景下，报告提出了投资策略。短期内，建议维持中性假设，保持股票仓位在中性区间，并优先配置长期趋势和周期上行的投资机会，如军工、半导体设备等。同时，也要关注周期改善或政策催化的领域，比如国产算力、信创等。到了明年一季度末，根据宏观情形的演绎，投资者可能需要调整策略，以适应市场的变化。

报告还回顾了2024年的市场情况。从基本面视角看，年内经济二次探底，年末出现企稳回暖的迹象。政策预期的反复博弈对行情节奏产生了重要影响。在技术分析方面，2024年的行情经历了三个重要转折点，市场从加速下跌到V型反转，再到政策定调的重大转向，开启了估值修复行情。

在仓位判断上，报告采用了“三要素”方法论，即投资者、投资方法论和投资标的。这种方法论认为，市场的牛熊判断要落实在股市资金总量的增减上，而市场风格的判断则要落实到增量资金的投资偏好共振上。报告预测，2025年的投资者展望中，“老”增量资金将继续主导但边际趋弱，而“新”增量资金可期。

具体到不同投资者类型，险资将继续贡献增量资金，但资金量级可能边际转弱。个人和两融资金的阶段性情绪高点已现，期待更多叙事催化。公募和私募基金的新发产品预计延续偏弱，主要期待仓位调整。ETF的流入节奏预计边际放缓，与市场震荡中枢上移有关。

报告还对投资方法论进行了展望。2024-2025年，市场核心矛盾预计经历多次转换，从政策有无到政策力度，再到政策能否撬动EPS。跨年阶段的政治局会议和中央经济工作会议，以及明年4-6月的经济数据验证，将是两个重要观测时点。

投资标的方面，报告指出，核心宽基指数的估值水平均已升至2017年以来的估值中枢上方。板块层面看，科技TMT、上游资源、高股息防御资产和消费制造板块的投资逻辑各有不同。

最后，报告提出了基于宏观演绎推演的市场研判。未来宏观情形推演的核心假设集中在政策力度及发力方向上，大致对应三类情形。报告还强调了2025年Q2是重要的估值验证期，A股估值往往领跑盈利变动，纯估值驱动型行情往往难以超过半年。

通过这份报告，我们可以看到，2025年的市场充满了挑战和机遇。投资者需要密切关注政策动向、市场估值和经济数据，以做出明智的投资决策。文章的灵感来自于国盛证券的这份报告，它为我们提供了一个清晰的框架，帮助我们理解市场的复杂性。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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