蝉鸣报告（原爱报告知识星球）
近日，浦银国际发布了一份关于互联网行业的研究报告，题为《互联网行业2025年展望：AI在黎明破晓前》。这份报告深入分析了中国互联网行业在2024年的发展情况，并对未来至2025年的整体趋势进行了展望，特别关注了AI技术在行业中的潜在爆发力。报告指出，中国互联网行业在政策驱动下将迎来估值修复行情，同时业绩改善的结构性机会主要集中在电商、本地生活业务改善、软件行业国产替代趋势加速以及AI应用的爆发等方面。报告中还提到了中美互联网行业的持续分化，以及各个细分行业的具体展望和投资建议，提供了对宏观经济复苏进度、地缘政治风险等多个投资风险的考量，是一份内容丰富、具有深度的行业分析报告。
互联网行业的未来：在黎明前的曙光中迎接AI的爆发
2024年，中国互联网行业经历了触底反弹，中证海外中国互联网指数的YTD收益达到了24%，展现出了行业的强劲复苏。这一反弹不仅得益于板块估值的吸引力，还因为利润的持续释放和股东回报的提升。展望2025年，中国互联网行业的投资机会将主要来自于政策驱动下的估值修复行情，以及可能加大的回购或分红力度。
电商板块在政策利好的推动下，预期将有边际改善。2024年1-10月，实物商品网上零售额同比增长8.3%，占社会消费品零售总额的25.9%，显示出电商市场的稳健增长。特别是家电以旧换新政策的实施，有效刺激了市场复苏，家用电器和音响器材类商品零售额同比增长显著。直播电商也持续抢占市场份额，尽管增速有所放缓，但仍显示出强劲的增长势头。
游戏行业在新产品周期的带动下，行业回暖趋势明显。2024年1-10月，中国游戏行业销售收入同比增长5.6%，主要由手游和主机游戏贡献。特别是新游《地下城与勇士：起源》等的推出，为行业带来了新的增长点。游戏版号的发放数量同比增长38%，显示出供给端的持续改善，为游戏行业的增长提供了保障。
SaaS行业虽然短期内面临宏观环境的挑战，但随着经济的逐步回暖，企业SaaS相关预算有望改善。特朗普2.0可能加速软件行业的国产替代进程，信创产业或迎来估值修复。中国企业级SaaS市场规模预计将突破1000亿元，同比增长16%，显示出SaaS市场的潜力。
在中美互联网的对比中，美国互联网行业更依赖于AI业绩驱动，而中国互联网行业则更注重政策驱动下的估值修复。美国互联网企业的海外收入占比更高，而中国互联网企业的海外收入普遍低于20%，正加速出海。短视频在中国造就了独角兽企业字节跳动，对传统互联网巨头影响深远，而美国市场虽然也出现短视频热潮，但远未像中国如此火热。
全球数字广告市场预计将以每年15.5%的速度增长，从2023年的4206亿美元增至2030年的1.1万亿美元。Google和Meta两家流量大户占据了全球数字广告领域48%的市场份额。中国网络广告行业规模2023-2025E将以每年10%的速度增长，阿里巴巴和字节跳动各占据约1/4的份额。
在云服务市场，全球IaaS行业市场规模2024-2026年均复合增速将超过20%。中国云计算市场保持高活力，预计2023-2027E年均增速达到37%，大幅高于全球增速。中美互联网的云业务发展日趋分化，美国互联网公司的AI相关的收入主要集中在云业务，而国内的互联网巨头的云业务增速逐步放缓。
2025年，全球AI应用或迎来爆发，美股行情或率先启动。市场资金对AI产业的挖掘也逐渐向应用软件类倾斜，AI对于业绩赋能在加速兑现。重点关注广告、办公、教育等行业落地情况。
这篇文章的灵感来自于浦银国际发布的《互联网行业2025年展望：AI在黎明破晓前》报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。
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