【招银国际】2025展望-逆风前行_但可以有更多期待

近日，招银国际环球市场发布了一份名为《2025展望：逆风前行，但可以有更多期待》的行业研究报告，聚焦于互联网领域的未来发展趋势。报告深入分析了2025年互联网行业的三条投资主线：关注成熟业务的护城河及新发展空间、估值提升空间、以及出海战略，强调在宏观逆风和行业竞争加剧的背景下，这些领域将是行业增长的关键。报告还预测了中国互联网行业的多个细分市场，包括在线游戏、电商、在线广告等的发展趋势，并提出了对行业龙头企业的展望。这份报告为投资者提供了丰富的行业洞察和数据支持，是理解未来几年互联网行业动态的宝贵资料。

互联网行业在2025年展望中充满了挑战与机遇。招银国际的研究报告《2025展望：逆风前行，但可以有更多期待》深入分析了行业现状，提出了投资的三条主线：成熟业务的护城河及新发展空间、估值提升空间、出海。报告指出，尽管行业面临宏观逆风，但通过关注这三条主线，投资者可以在震荡市场中寻找到增长机会。

报告中提到，2025年行业的主要增量可能来自于促消费政策、AI技术的应用以及出海业务的拓展。政策的出台可能会成为板块估值提升的关键驱动因素，而AI技术的发展则为云、广告及应用的变现提供了新的机遇。特别值得注意的是，出海业务在中长期内有望为行业带来盈利和估值的增长。

在存量市场上，报告强调了确定性的重要性。2024年市场关注点集中在核心业务盈利增速和确定性、股东回报水平以及新业务扩张带来的增量。展望2025年，本地生活、在线游戏和在线旅游板块因基本面韧性而被相对看好。尤其是本地生活板块，由于竞争格局阶段性转好和线上渗透空间，以及在线旅游板块因出游刚需化趋势和消费习惯向线上迁移而被看好。

电商板块则受到社会消费品零售总额偏弱的影响，尽管国内竞争格局无需过度担忧，但不同电商平台的增量投资可能拖累短期利润率扩张。在线广告板块预计表现分化，中短视频平台收入增长维持韧性，而广告主预算可能进一步向头部平台集中。

报告中对中国互联网公司的平均净现金/市值比例进行了统计，发现该比例已达到26%。在主业逐步进入成熟期后，提供可持续的股东回报或将推动市场重估账上净现金的价值，为估值提供支撑。

特别提到的是，百度尽管核心搜索广告业务面临挑战，但公司在技术创新上的激进投资，尤其是生成式AI的应用，有望重构产品体验，提升用户活跃度，并寻找新的变现场景。腾讯和阿里巴巴则继续强化核心国内主业的护城河，并寻求新技术应用及海外扩张以支撑长期增长。

在个股推荐方面，报告建议关注腾讯、网易、阿里巴巴、美团等公司。这些公司或因新业务发展、或因估值修复、或因出海业务的新进展而被看好。例如，腾讯预计在游戏业务上因DNF手游的全年贡献及海外游戏收入增量而实现健康增长；阿里巴巴则因核心业务的增长策略和海外扩张而被看好。

报告还提到，若政策带动公司收入超预期，部分具备较高运营杠杆的公司在盈利端预计将有更高弹性。这些公司包括哔哩哔哩、新东方、贝壳、同程旅行、京东等。

在行业估值方面，报告指出，尽管面临宏观逆风，但通过关注核心业务护城河、新技术应用及海外拓展，投资者可以在不确定性中寻找到增长机会。报告通过数据分析，展示了不同公司的股价、市值、PE、PS以及PEG等关键财务指标，为投资者提供了决策参考。

最后，文章的灵感来自于这份报告，它只是对报告内容做了总体的介绍。除了这份报告，还有一些同类型的报告，也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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