【国盛证券】2025年信用市场展望-信用资产会更荒吗

国盛证券近日发布了《2025年信用市场展望-信用资产会更荒吗》研究报告，该报告深入分析了2024年信用债市场的走势，并展望了2025年的市场趋势。报告指出，2024年信用债市场总体走牛，信用资产荒现象加剧，而2025年这一趋势可能延续，信用资产荒的行情有望继续。报告中详细讨论了城投债、产业债、二永债以及公募REITs等多个领域的市场表现和未来策略，提供了丰富的数据和深入的分析，对于理解当前信用市场的动态和预测未来走势具有重要价值。

【国盛证券】2025年信用市场展望-信用资产会更荒吗

2024年信用债市场经历了一系列变化，信用资产荒现象愈发明显。在2023年一系列化债政策实施后，信用市场风险得到改善，信用分化收缩，高收益信用资产减少。数据显示，估值在2.5%以上的信用债规模从2024年1月的33万亿减少至11月的12万亿。这一变化导致投资者转向更长久期的债券以追求收益，信用债市场呈现利率化趋势。

2024年信用债市场整体走牛，年初至4月，受宽货币政策预期和机构欠配影响，信用利差持续收窄。手工补息取消后，信用利差进一步收敛，带动超长债配置行情。然而，随着利率达到极致水平，市场开始调整，机构预防性赎回和稳增长政策出台导致信用债大幅调整。特别是长久期信用债，由于交易型机构负债端不稳定，调整更为明显。11月，随着化债资金落地和地方债集中发行平稳，信用债行情再次启动。

展望2025年，如果供给没有明显增加，信用资产荒的行情可能会延续甚至加剧。这意味着久期策略可能继续占优，投资者可以根据无风险利率节奏和机构行为进行波段操作。明年的信用资产荒行情有望延续，一方面因为信用供给尚未增加，反而可能因为债务置换、银行资本金压力缓解和贷款利率下降等因素减少；另一方面，地方债置换隐债后，机构信用资产减少将产生更强的配置需求，如果信贷和非标没有足够的增量供给，这种配置需求会更强。

城投债方面，2024年最大的变量在于新增融资能否扩张。隐债化解资金基本确定，预计年内发完的2万亿再融资债专项债将直接降低存量城投债规模，可能出现提前偿还潮。对于机构而言，中小行、保险等持有的贷款和非标以及理财持有的城投债如果被大量置换，需要增加其他资产配置，将加剧资产荒格局。

产业债方面，建议继续追逐央国企。在行业选择上，推荐在稳健向好的行业如交运、公共事业等行业的优质主体拉久期，兼具安全性与流动性。另外，受益于本轮城投化债的行情，以基建为主的建工行业、环保等行业的高性价比产业国企亦可作为挖掘思路。

公募REITs方面，2024年迈入常态化发行阶段，发行规模创新高，底层资产不断探索创新，二级市场表现因基本面及投资人结构等因素分化。展望2025年低利率环境下，REITs高分红属性进一步凸显，伴随市场供给增加，需求端投资者结构有望更加多样，配置价值将得到进一步释放。

风险提示方面，需要关注财政政策超预期、城投融资政策超预期、信用黑天鹅事件以及统计及测算可能产生的风险。

这篇文章的灵感来自于国盛证券发布的《2025年信用市场展望-信用资产会更荒吗》报告，文章只是对报告内容做了总体的介绍，除了这份报告，还有一些同类型的报告，也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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