【WoodMackenzie】2025年全球宏观市场展望

近日，著名行业研究机构Wood Mackenzie发布了《2025年全球宏观市场展望蓝皮书》。这份报告深入分析了全球宏观经济的发展趋势，涵盖了资产类别观点、全球各地的主题投资机会，以及对未来资产配置的建议。报告指出，尽管全球经济面临诸多挑战，但仍存在许多投资机会，特别是在电气化、资源、量化投资和私人市场等领域。报告中不仅提供了对2025年全球经济的宏观概览，还详细讨论了各主题和资产类别的深入分析，为投资者提供了宝贵的市场洞察和策略建议。

在2025年全球宏观经济展望中，我们看到了一幅复杂多变的图景。从通胀的消退到货币政策的分化，再到各种资产类别的表现，这份报告为我们揭示了未来一年的投资环境。

报告指出，通胀之战似乎已经取得了阶段性胜利。随着大多数主要发达经济体的通胀率下降，全球协调的中央银行宽松政策成为可能。这对于股票市场来说是一个好消息，因为它们可能会继续享受有利的投资环境。然而，债券市场的前景则更为微妙。加拿大银行、欧洲央行和英国银行在第二季度开始降息，随后美联储也加入了降息行列。这导致了加拿大和美国10年期政府债券收益率在夏末下降了超过100个基点，之后又有所反弹。对于股票来说，尽管年初是“七大奇迹”（Mag 7）主导股市回报，但随着投资者开始从这七大巨头转向更广泛的市场领域，情况发生了变化。这七大巨头在7月初达到顶峰，随后经历了负回报，而标普500指数则创下了新高。

经济背景看起来相对温和，像加拿大、欧洲和英国这样的地区继续经历从2023年开始的经济放缓。这导致了这些地区的收益增长持平或负增长。通常情况下，这将对这些股票市场构成熊市压力，但在下半年，随着利率下降，对利率敏感的股票提振了美国以外的股票市场，尽管相对增长较弱。

对于美联储来说，通胀趋势下降和劳动力市场逐渐减弱的结合为降低联邦基金利率开了绿灯。9月份的50个基点降息向市场表明，美联储对于维持经济增长的软着陆是认真的。美国经济继续脱颖而出，实现了真正的“金发姑娘”状态，保持了年初预测的低两位数的收益增长。

报告对2025年的展望是保护金鹅。今年，我们对美国大选的预期结果感到着迷，但鉴于历史上强劲的股票市场在选举周期的第四年，无论结果如何，这只是一个分心。现在选举日已经过去，可能需要一段时间来确定市场已经计入了什么。尽管如此，特朗普的决定性胜利预计对地缘政治风险和贸易流动，以及各种资产类别和行业的前景可能具有重大影响。

对于美国债券市场，选举结果可能产生一些较大的政策变化，这反过来可能显著改变美国的通胀和收益率曲线图景。如果广泛实施关税，供应链中断和较高的美国进口价格可能会使通胀复活。与此同时，降低税率和随之而来的更大赤字可能会使收益率曲线变得更加陡峭。更严格的移民政策可能会收紧劳动力市场条件，导致工资通胀上升。如果这些政策如承诺的那样实施，美联储可能会在2025年放弃降息姿态，选择维持甚至提高利率，如果通胀预期上升。

全球经济前景对2025年正在得到加强，预计许多中央银行将继续实施货币政策刺激，以及2024年行动的滞后效应。随着市场接受通胀可能保持受控的观点，像加拿大和欧盟这样的放缓经济的中央银行预计将进一步降低政策利率。加拿大经济可能需要比其他G7经济体更低的利率来刺激国内需求的反弹和缩小产出差距。这意味着加拿大银行可能需要在2025年比美联储更积极地降息。预计这也将对加元产生持续的下行压力。

在经历了2024年的强劲表现后，公司债券仍然为投资者提供了有吸引力的收益率。投资级和高收益债券市场的公司债券利差并没有预测任何广泛的基本面恶化。随着特朗普当选椭圆形办公室，我们应该预期会出现一个放松监管的议程，政策环境将变得更有利于银行业。虽然公司收益率利差从历史角度来看并不便宜，但保持超重仓位，偏向于更高质量的公司，明年可能会给信贷投资者带来回报。

展望2025年，全球股票市场将迎来充满机遇和挑战的一年。我们对股票的展望基于推动经济状况的基础——收益增长预期，以及我们应该为这些收益支付的倍数。在经历了大流行和相关复苏、失控的通胀和中央银行紧缩之后的中断，我们可以期待经济增长的一个更稳定的阶段。然而，根据特朗普政府将要实施的政策变化的速度和程度，2025年全球GDP增长率的估计可能会在未来几个月内进行向上修正。

从表面上看，稳定的经济背景和我们对企业利润的积极展望支持了未来一年股票的看涨前景。此外，中央银行家们，感觉他们已经赢得了通胀之战，已经将政策注意力转向通过持续的宽松政策来提振经济增长，这也应该会支持股票回报。

但这也不会没有风险和潜在的波动性增加。尽管最后的通胀之战似乎已经胜利，但随着关税的实施和在岸外包导致通胀的复苏，另一场战斗可能即将到来。

我们还密切关注中国政府最近的政策转变，包括货币宽松、降低抵押贷款利率和支持股票回购，因为中国经济增长的前景对全球增长预期有着巨大的影响。我们认为，为了抵消房地产市场的下行压力，需要更多的财政支持，但认识到经济需要这种政策支持无疑是中国股票持续上涨的必要条件。

在估值方面，几乎所有的市场都在接近长期历史平均倍数，一个例外是标准普尔500指数。美国股票市场的集中度和对科技行业的大曝光掩盖了在剩余的“标准普尔493”股票和美国中小企业公司中仍然可以找到有吸引力的价值。虽然总体估值可能会让你对美国股票望而却步，但我们相信，通过仔细选股，资本增值的机会仍然存在。随着我们预期全球其他地区的利率下降速度会更快，这将有助于支持市盈率扩张，进而支持像加拿大和欧洲这样的地区的股价上涨。有了低利率的支持，周期性将成为跨投资组合行业配置的重要因素。

尽管我们在过去一年中经历了全球股票和债券市场的强劲表现，但各种资产类别的机会仍然会出现。然而，潜在的通胀压力、地缘政治紧张和不可预见的风险仍然是投资者需要考虑的关键因素。为了成功应对这种环境，采取平衡和多样化的方法——跨越不同的资产类别、地理区域和行业——将有助于减轻预期市场波动的影响，并为投资者提供更稳定的前进道路。

我们相信，通过仔细选股，资本增值的机会仍然存在。这篇文章的灵感来自于【WoodMackenzie】2025年全球宏观市场展望报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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