【联合资信】建筑施工行业研究报告

联合资信近日发布了《行业研究：建筑施工行业研究报告》，该报告深入分析了建筑业作为国民经济支柱产业之一的现状与趋势，特别是在宏观经济、政策调控、行业竞争态势以及企业信用状况等方面的详细解读。报告指出，受房地产投资低迷影响，2024年建筑业增速有所回落，但也强调了国家积极财政政策和适度宽松货币政策对行业的潜在正面影响。这份报告为我们提供了建筑行业当前面临的挑战与机遇，以及未来可能的发展方向，是一份极具价值的行业分析资料。

建筑业，这个国民经济的支柱产业，正经历着前所未有的变化。2024年，房地产市场的低迷直接影响了建筑业的增速，让其增长步伐有所放缓。前三季度，全国建筑业总产值同比增长4.40%，低于GDP增速0.40个百分点，这表明建筑业的增长动力正在减弱。

在这个周期性明显的行业中，我们看到了需求端的明显变化。房地产市场的开发投资、销售和施工增速均为负，尽管国家出台了刺激政策，但市场的反应仍然疲软。与此同时，基础设施建设增速同比小幅回升，保持了相对平稳的增长态势。这表明，尽管房地产市场拖累了建筑业的整体表现，但基础设施投资的稳定增长为行业提供了一定的支撑。

建筑施工企业的经营活动和投资活动产生的现金流量净额缺口扩大，行业流动性压力加大。整体杠杆水平持续提升，尤其是中央企业和地方国有企业，而民营企业杠杆水平有所下降。这反映出在资金压力下，民营企业的流动性紧缩趋势愈发明显，需要持续关注那些偿债指标弱化、资金链压力突出的尾部企业。

在政策层面，国家实施了更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，这些政策的实施可能会缓解建筑业的流动性压力。特别是在房地产市场和基础设施建设投资方面，政策的发力强度和落地执行情况将对建筑业的未来发展起到关键作用。

建筑业的竞争态势也在发生变化。中央和地方国有建筑企业凭借较强的抗风险能力和融资技术优势，有望维持业绩增长。与此同时，民营建筑企业逐渐被动出清，行业集中度不断提升。这种变化可能会进一步影响建筑业的市场结构和竞争格局。

从增长和盈利能力来看，建筑业短期和长期增长均面临较大压力。2024年前三季度，全国建筑业新签合同额同比下降4.74%，增速由正转负，这直接影响了行业的增长前景。在上游原材料方面，水泥和钢材价格的波动下降，可能会对建筑施工企业的成本产生影响。而在下游需求方面，房地产市场的持续低迷和基建投资的平稳增长，将继续影响建筑业的未来发展。

在现金流方面，建筑施工企业面临着较大的资金压力。2024年前三季度，建筑施工企业经营活动产生的现金流量净额缺口同比扩大84.77%，投资活动产生的现金流量净额缺口同比收窄26.57%。这表明，尽管企业在投资活动上的现金流量有所改善，但经营活动的资金压力仍在增加。

债务方面，建筑施工企业普遍存在较大的资金压力，资产负债率较高，短债规模较大。2023年资产负债率中位数为76.28%，有息债务规模年均复合增长11.94%。中央国有企业和地方国有企业的有息债务规模持续增长，而民营企业有息债务规模持续下降。这反映出不同所有制企业在融资能力和债务负担上的差异。

在偿债能力方面，建筑施工企业的流动性压力进一步显现，尤其是民营企业的流动性紧缩趋势愈发明显。短期偿债指标显示，中央国有企业和地方国有企业的短期偿债能力相对较强，而民营企业的短期偿债压力较大。长期偿债指标方面，建筑施工企业全部债务/EBITDA中位数持续增长，反映出长期偿债能力的整体改善。

在债券发行方面，2024年前三季度，建筑施工企业发债期数及规模同比有所增长。中央国有企业在发债规模上明显领先于其他所有制企业，而民营企业暂时退出了债券发行市场。这表明，在融资环境和政策导向下，高等级发行主体和中央国有企业的融资优势更为明显。

总体来看，建筑业正处在一个复杂的转型期。房地产市场的低迷、基建投资的稳定增长、政策的支持力度以及企业间的激烈竞争，都在塑造着这个行业的未来。尽管面临诸多挑战，但随着国家政策的持续发力，建筑业仍有可能维持中低速增长的趋势。这篇文章的灵感来自于联合资信发布的《建筑施工行业研究报告》，它为我们提供了深入了解建筑业现状和未来的宝贵视角。除了这份报告，还有许多同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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