【德邦证券】岁末辞旧迎新_宏观关注什么

德邦证券近日发布了一份名为“岁末辞旧迎新，宏观关注什么？”的行业研究报告。该报告深入分析了在岁末年初之际，面对资产价格波动和政策真空期，投资者应如何关注宏观经济层面的关键问题。报告主要涵盖了中美博弈新阶段下的国内政策动态、基本面修复过程，以及资产价格变化的三个重点方向：强预期、弱现实和外部冲击。报告中不仅提供了政策部署、经济指标跟踪和潜在风险评估的详细分析，还对大类资产配置提出了建议，是一份对投资者和决策者具有重要参考价值的研究资料。

岁末辞旧迎新之际，我们站在宏观经济的十字路口，面临着诸多不确定性。德邦证券发布的研究报告《岁末辞旧迎新，宏观关注什么？》为我们提供了一盏指路明灯，揭示了当前经济形势下值得关注的关键点。

报告指出，当前中美博弈已进入新阶段，国内政策正动态调整，基本面正渐进修复。资产价格的变化将围绕“强预期”、“弱现实”和“外部冲击”三个方向展开。在“强预期”方面，政策部署成为关注焦点，特别是地方两会及各部委2025年工作会议的政策细节和部署。财政政策上，重大项目的开工推进、预算外财政资金的扩张，尤其是信用债净融资和政策性银行扩表，以及专项债的发行进度和安排，都是政策效果的重要观察点。货币政策则需关注“宽货币”和“宽信用”的政策信号，尤其是短端流动性的变化和信贷开门红的表现。房地产政策上，去库存、降供给、稳需求的具体措施，尤其是一二线城市的房票安置或货币化安置规模，限制土地供应及新房供给的措施，都是政策力度的体现。消费政策方面，地方两会对本地区提振消费的专项行动方案值得关注。

“弱现实”则关注能否“止跌企稳”。PPI修复需关注需求侧力量带动商品价格回升，结合黑色系、铜金比、螺石比等指标来跟踪微观需求的变化。M1变化的跟踪，持续的信用扩张和稳定的盈利修复是重要支撑背景。二手房、新房的“量、价”表现，房价能否止跌企稳至关重要。核心CPI的系统性回升是关键，这是走出“低价”环境、提振市场信心、改善投资预期的关键指标。

外部冲击方面，汇率、关税和科技制裁是潜在风险点。当前短期处于“强美元、高利率”的阶段，后续需关注美联储可能出现的暂停降息、美国经济数据超预期、特朗普政策落地超预期带来的进一步冲击，汇率可能承压。特朗普即将就任，潜在的关税加码可能对部分行业带来冲击。科技制裁方面，科技是中美战略博弈的主战场，关注特朗普就任后可能出台更强的半导体制裁措施，可能进一步倒逼我国自主可控、国产替代的创新进程。

报告还提到，从当前来看，“强预期”层面政策可更多把握确定性来聚焦“宽货币”，财政、地产和消费政策的效果仍待进一步验证；弱现实层面更多关注微观价格指标的变动，目前看来仍待“止跌回稳”迹象的出现；外部冲击方面，汇率端短期已经price in的较为充分，关税和制裁的超预期落地概率有限。

在大类资产配置方面，报告认为短期股票层面哑铃型策略较为占优，一方面红利资产相对占优，另一方面流动性环境和外部制裁倒逼国内政策加码的预期也利好科技成长，核心资产及顺周期仍待更多积极信号释放；债券层面，国债利率已经较为充分的反映了“宽货币”预期，谨防后续“靴子落地”带来的扰动，2%以下的长期利率与政策目标和经济中长期走势不匹配。黄金、美债进入配置窗口期。

风险提示方面，报告提醒我们注意国内宏观政策超预期变化、中美博弈超预期、国际金融市场超预期波动等因素。

这篇文章的灵感来源于德邦证券发布的研究报告《岁末辞旧迎新，宏观关注什么？》。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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