【国元证券】通信行业2025年年度策略-他石琢己玉_AI新机遇

国元证券近日发布了《通信行业2025年年度策略-他石琢己玉_AI新机遇》的研究报告，这份报告深入分析了2024年通信行业的市场表现，并展望了2025年的发展趋势，特别强调了人工智能（AI）在通信行业中的核心作用和新的机遇。报告涵盖了从5G-A技术的发展、卫星网络建设的紧迫性，到算力需求的增长等多个维度，为投资者提供了关于通信行业未来发展的全面视角。其中，报告对光模块、IDC、物联网等细分板块的深入分析，以及对运营商业绩和资本开支的预测，都蕴含着丰富的行业洞察和投资机会，对于理解通信行业的未来走向具有重要价值。

2024年通信行业涨幅靠前，AI成为核心演绎方向
2024年，通信行业在31个一级行业中排名第三，表现强劲。AI成为行业发展的核心方向，光模块、IDC、物联网等细分板块涨幅居前。这些板块的上涨，反映了市场对AI技术在通信行业的应用前景的看好。AI技术的发展，正在推动通信行业的变革。

算力需求高速扩张，光模块及PCB等国内供应商将受益
随着AI技术的发展，算力需求持续增长。光模块和PCB作为算力硬件的关键部件，需求也在快速增长。国内供应商在全球产业链中具有优势，将充分受益于海内外算力基础硬件的需求共振。算力需求的增长，也推动了相关企业的业绩增长。2024年前三季度，光模块&光器件和IDC的收入及利润同比增速分别达到71%和129%。

5G-A商用部署期到来，卫星网络建设推动空天一体网络建立
2024年，5G-A进入商用部署期。5G-A通过提升传输速率，实现下行万兆、上行千兆的速率，提升C端使用体验的同时，适配更多的B端工业应用场景。5G-A为了提升传输速率，增加了高频段的覆盖。高频段意味着更高的传输损耗，MIMO和ELAA作为减少损耗增加单基站覆盖面积的关键技术，均是以增加通道数量为基础提高通信系统容量和频谱利用率。随着频率的提升，5G-A相比5G，天线通道数由64TR升级至128TR，对射频器件的需求形成拉动。

运营商资本开支结构性向算力基建倾斜，派息率指引乐观
受通信迭代节奏放缓影响，运营商资本开支结构性向算力基建倾斜。算力需求推动下，算力基础硬件的投资持续扩张，运营商的资本开支中算力硬件的占比亦在持续提升。中国移动、中国电信、中国联通三大运营商均计划提高派息率，显示出对业绩的信心。

AI模型能力提升，推动商业闭环加速
Open AI o1的发布，极大程度上缓解了市场对模型性能的悲观预期。o1通过引入思维链和强化学习，实现复杂问题的拆解和解决能力显著提升，对模型参数、数据及计算资源的边际效用递减形成极大缓解。虽然o1的运行成本高昂，但模型能力的提升与泛化极大的提振了市场对模型形成商业闭环的信心，国内外云厂对人工智能领域的资本投入亦更为坚定。

国内外需求共振为“攻”，全产业链自主可控为“守”
在国际贸易摩擦加剧的背景下，光模块、PCB等国内优势环节已进行前瞻的海外生产基地布局。美国持续收紧针对中国的芯片出口限制，AI全产业链自主可控迫在眉睫。2022年10月，美国首次针对中国实施大规模芯片出口制裁，停止出口A100和H100两款芯片和相应产品组成的系统。2023年10月，BIS公布的先进计算芯片出口管制新规进一步扩大限制范围。新增了“性能密度”与“总处理性能(TPP)”成为新的标准，使得A100、A800、H100、H800、L40、L40S、RTX4090等多款产品遭到限制。

文章的灵感来自于国元证券发布的《通信行业2025年年度策略-他石琢己玉_AI新机遇》报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告，也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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