蝉鸣报告（原爱报告知识星球）
近日，开源证券发布了一份题为《从1.0到2.0:特朗普施政路径及影响的不变与变——宏观经济专题》的研究报告。这份报告深入分析了特朗普从第一任期到可能的第二任期的政策演变，包括移民政策、减税政策、对华关税政策等方面的回顾与展望，并探讨了这些政策对美国宏观经济及资产价格的潜在影响。报告中指出，特朗普的政策路径不确定性较高，且其政策的执行对美国经济、劳动力市场、通胀以及全球贸易格局都有深远的影响。这份报告提供了对特朗普政策动向的深刻洞察，对于理解当前国际政治经济形势下的美国政策变化具有重要价值。
特朗普政策2.0：美国经济的新挑战与全球影响
特朗普再次当选美国总统，他的政策走向成为全球关注的焦点。特朗普的政策2.0版本，特别是对移民、税收、关税和监管的态度，将对美国经济乃至全球经济产生深远影响。
首先，特朗普对移民的强硬立场可能会加剧美国劳动力市场的紧张。根据美国国会预算办公室(CBO)的估计，2021年至2023年间，美国净增加了714万移民，其中非法移民约490万。如果特朗普政府采取大规模驱逐非法移民的行动，可能会导致劳动力市场供需失衡，进而影响经济增长和通胀。非法移民在美国劳动力市场中占有重要地位，特别是在建筑业等劳动密集型行业。大规模驱逐非法移民可能会导致劳动力供给减少，推高工资水平，从而对通胀产生上行压力。
在税收政策方面，特朗普的减税政策在短期内刺激了经济增长，但长期效果并不明显。减税政策更多地惠及了富裕阶层和企业，而对低收入人群的影响有限。此外，减税政策并未能有效改善美国的财政赤字状况。特朗普政府可能会继续推进减税政策，但这将进一步加大财政赤字压力，对美国经济的长期健康构成威胁。
关税政策是特朗普政府的另一大特色。特朗普可能会继续使用关税作为谈判工具，以减少美国贸易逆差和促进制造业回流。然而，关税政策是一把双刃剑，对美国和贸易伙伴的经济都可能产生负面影响。在当前美国高通胀的背景下，关税政策的负面影响可能更加明显。根据Tax Foundation的测算，特朗普发动的系列关税共征得约2330亿美元的收入，但这也导致美国家庭平均每年税收增加200-300美元。
放松监管和减少政府支出也是特朗普政策2.0的重要组成部分。特朗普政府可能会在银行监管、加密货币、航空能源等行业放松监管，以刺激经济增长。然而，减少政府支出的难度较大，历史上美国政府主动削减支出的情况较为罕见。尽管如此，考虑到马斯克在面对债务上限时的影响力，特朗普政府可能会采取一些措施来协助完成减支，这可能会对美国经济和美债市场带来短期冲击。
特朗普的政策路径组合可能会对美国经济产生复杂的影响。如果驱逐非法移民导致劳动力供给紧张，叠加关税造成的通胀上行预期，2025年上半年美国通胀可能面临不小的上行压力。然而，随着驱逐移民对美国经济的副作用体现，以及关税摩擦的可能升级、政府支出削减的逐渐推进，在较为紧张的金融条件下，美国经济需求端可能有一定程度上的走软。这可能会导致美联储在2025年下半年采取降息措施，以避免经济出现超预期下行。
总的来说，特朗普的政策2.0将给美国经济带来新的挑战，其影响也将波及全球。特朗普政府的政策选择将对全球经济格局产生深远影响，值得我们密切关注。
这篇文章的灵感来自于开源证券发布的《从1.0到2.0：特朗普施政路径及影响的不变与变》研究报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告，也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。
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