【东吴证券】2025年整车能复制2020年行情吗

东吴证券近日发布了一份名为《2025年整车能复制2020年行情吗？》的行业研究报告。这份报告主要分析了2019年至2024年整车行业的市场行情和估值变化，并对未来至2025年的整车行情进行了推演和展望，特别是探讨了整车电动化行情的发展趋势、智能化和机器人技术的潜在影响，以及特斯拉在全球车企中的引领作用。报告中还提出了对2025年整车投资的建议，强调了智能化、销量和机器人战略的重要性。这份报告深入剖析了整车行业的多个关键领域，提供了对未来市场动向的深刻见解，对投资者和行业分析师来说包含了丰富的有价值的信息。

2025年，汽车行业将站在新的起点上，迎接电动化和智能化的深度融合，开启新一轮的产业变革。从东吴证券发布的研究报告《2025年整车能复制2020年行情吗？》中，我们可以窥见未来几年汽车行业的发展脉络和投资机会。

报告指出，2019年至2024年的五年间，汽车行业经历了整车电动化的浪潮，核心驱动力在于乘用车内需的边际改善、新能源乘用车国内渗透率的加速提升，以及智能化、全球化、机器人等新中期逻辑的加持。这一时期，特斯拉、比亚迪、理想、赛力斯、小米等企业脱颖而出，成为行业的佼佼者。特斯拉的市值增长尤为引人注目，其PS估值在5至30倍之间波动，中枢为15倍，而PE估值在2022年进入盈利快速增长阶段后，保持在50倍中枢，近期又重回100倍左右。

展望2025年，报告认为整车行情将呈现系统性估值修复和扩散行情。特斯拉将继续引领行业，借助FSD（全自动驾驶）和机器人技术，有望实现PS估值的持续突破，并带动相关产业链的投资机会。国内车企也将加速智能化战略，宣传机器人战略，市场将根据新车周期、月度销量边际变化和机器人战略进展，在不同车企之间形成行情的轮动。

报告中提到，2025年整车投资建议全面看多整车板块，智能化是内核，月度销量是结果，机器人是锦上添花。第一梯队包括小鹏汽车、上汽集团和赛力斯；第二梯队则包括理想汽车、比亚迪、吉利汽车、长安汽车、广汽集团、长城汽车和零跑汽车。这些企业在智能化和电动化方面的表现，将成为市场关注的焦点。

在估值方面，报告回顾了2019年至2024年间整车估值的变化，指出特斯拉以科技股的估值体系引领全球车企，而国内整车从油车时代到电车时代估值体系有量变但没有质变。电车时代国内整车估值经历了“过山车”变化，最终PS/PE都还是回归了油车时代可以理解的范畴，但电车龙头的PS/PE高于油车龙头，背后核心反应的是电车时代自主品牌实现了质的崛起，但汽车商业模式并没有发生本质变化。

报告还提到，2025年的整车行情与2020年有同有异。相同点在于，2025年整车板块将迎来系统性估值修复，不同点在于，由于估值基数高于2020年，板块涨幅可能弱于2020年，但核心车企股价有望创历史新高。智能化属性越强的车企，其机器人布局能力越强，涨幅可能越高。

风险方面，报告提示了几点需要关注的事项，包括国内以旧换新政策低于预期、全球AI技术创新低于预期、特斯拉FSD入华进展低于预期以及国内L3智能化渗透率低于预期等。

综上所述，2025年的汽车行业将是一个充满机遇和挑战的新阶段。投资者需要密切关注智能化和电动化的趋势，以及相关企业的市场表现和技术创新。通过深入分析和审慎投资，有望在新一轮的汽车产业变革中获得丰厚的回报。

这篇文章的灵感来自于东吴证券发布的研究报告《2025年整车能复制2020年行情吗？》。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

以上为节选样张，关注公众号【蝉鸣报告】回复领取PDF完整电子版（无广告）。

【蝉鸣报告】每日更新最新硬核报告，覆盖产业报告、全球化、经济报告、趋势等全领域。