蝉鸣报告（原爱报告知识星球）
国家金融与发展实验室近日发布了《日本公共养老基金的治理和运营及启示——以政府养老金投资基金(GPIF)为研究对象》的研究报告。该报告深入分析了日本公共养老基金的治理结构、投资运营体系以及风险管理体系，并探讨了这些做法对中国养老储备金管理的启示。报告指出，GPIF作为全球最大的养老储备基金，其在投资回报、资产配置、风险管理等方面的实践，为中国养老金融体系的可持续发展提供了宝贵的经验和借鉴。这份报告中包含了许多关于如何提高养老金管理效率和安全性的深刻见解和策略，对于相关领域的专业人士和政策制定者来说，是一份极具价值的参考资料。
日本公共养老基金的治理和运营及启示
日本公共养老金体系由国民养老金和雇员养老金两大部分组成，覆盖了6729万人。国民养老金为全体日本居民提供老年、疾病和死亡保险，雇员养老金则建立在国民养老金基础上，为企业在职人员设立。随着人口老龄化加剧及经济增速放缓，日本政府将养老金缴费大于养老金支出的部分，作为养老储蓄基金进行治理和运营，为将来的公共养老金收支缺口未雨绸缪。
政府养老金投资基金(GPIF)作为日本养老储备金的最大管理机构，在厚生劳动省制定的规则下进行投资活动，至今已经进行到第四个中期计划，追求实现最低风险下的投资收益率目标，并根据投资目标进行资产配置和风险管理。GPIF不仅重视对各类市场风险的管理，而且重视对运营及其他风险的监测和处置，并且建立内控体系和“吹哨”制度，及时阻止和处置风险。
2022财年末，GPIF管理的资产规模达到200万亿日元，其中国内债券占比24.83%，国外债券占比25.04%，国内股票占比25.15%，国外股票占比24.98%。GPIF投资以委外为主，自营投资占比很低，委外投资占比近93%，自营比例约7%。GPIF以被动投资为主，被动投资在整个组合占比82.28%，股票类资产和境外债券资产中的被动投资占比远高于国内债券中的占比。
2022财年，GPIF总组合收益率约为1.5%，收益金额为2.95万亿日元。从资产类别来看，债券组合亏损，股票组合盈利。拉长周期观察，过往三年总组合年化收益率约为10.22%，过往五年总组合年化收益率约为5.2%。自2001年起到2022财年末，投资的积累回报达到了108.38万亿日元，占总组合200.13万亿日元规模的54.15%，即一半以上的养老储备金积累来自于投资回报。
GPIF的风险管理政策包括制定政策资产组合并进行合理管理，采取多元化投资组合的风险管理基本原则，确保总组合及各资产类别实现基准收益。GPIF将所面临的风险分为组合风险和运营及其他风险两大类，对组合风险的管理与约束措施主要包括灵活调整实际组合、为另类资产在总组合中的占比设置5%的上限、在再平衡中使用股指期货等。
GPIF的治理及运营对我国养老储备金管理的启示在于：一是重视负债端测算，进行定期财政评估；二是治理架构上，GPIF的主管机构劳动省负责制定战略性规划，对重大事项进行审批，GPIF负责养老储备金的投资和风控事务；三是根据投资目标调整资产配置，并不是一味地强调规避风险；四是综合的风险管理体系。
这篇文章的灵感来自于《日本公共养老基金的治理和运营及启示——以政府养老金投资基金(GPIF)为研究对象》这份报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告，也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。
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