蝉鸣报告（原爱报告知识星球）
平安证券研究所宏观经济与政策团队近日发布了《2025年开年宏观展望：经济篇 ——于变局中开新局》的研究报告。该报告深入分析了2025年中国经济发展的多个关键领域，包括生产、房地产、消费、外贸以及物价等方面的现状与趋势，并对中国经济面临的挑战和机遇进行了全面的展望。报告中提出了中国经济在新的一年中可能更加乐观的观点，并强调了宏观政策的定力、预案和共识的重要性。这份报告为理解中国宏观经济形势提供了丰富的数据支持和深刻的市场洞见，是投资者和决策者把握经济脉络的重要参考。
2025年，中国经济站在新的起点，面对复杂多变的国内外环境，展现出韧性与活力。本文将深入剖析平安证券研究所发布的《2025年开年宏观展望：经济篇——于变局中开新局》，探讨中国经济的新动向。
开年经济监测显示，1月制造业PMI回落，制造业景气程度有所放缓。新房销售维持韧性，春节假期消费弱修复，电影票房和以旧换新成为结构亮点。然而，建筑工地节后开复工率、劳务上工率均处于近5年偏低位置，复工客流增速弱于春节前返乡客流增速。这些数据反映出中国经济在复苏过程中的不平衡性。
促消费政策成为经济复苏的关键着力点。2024年以旧换新政策对居民消费超额拉动约3000亿元，财政补贴对社零口径消费金额的撬动在1.8倍左右。预计以旧换新政策对2025年社零同比增速的拉动在1.3-2.7个百分点。消费补贴可能扩围，进一步刺激消费市场。
房地产领域出现新变化。房企资金压力较大，账面资金持续消耗，境内外债券、ABS及股权等非银融资仍然艰难。2025年房企债券偿还压力也将加大。万科风波如何演绎具有重要信号意义，其债务问题的处理将影响整个房地产市场的信心。
外贸方面，特朗普对中国加征10%关税、对加墨加征25%关税，对中国2025年GDP的拖累约为0.16个百分点。中国反制措施目前较为克制，为谈判留有余地。外贸冲击的预期差将影响中国经济的外部环境。
物价回升出现新迹象。去年四季度，房地产业和金融业的平减指数由负转正，对整体物价水平起到了关键支撑。今年1月服务价格中旅游和家庭服务价格强于历史可比年份。2024年产能周期已现企稳迹象，电气机械等行业已放缓投资，2025年若有新一轮供给侧结构性改革加持，有望使产能周期提前触底，实现工业品价格回升。
2025年中国经济展望校准显示，中国经济面临挑战，但或可更加乐观。“抢出口”效应延长、产能周期更快触底、高技术产业“弯道超车”，以及宏观政策有定力、有预案、有共识，均为令人欣喜的变化。预计2025年中国实际GDP增速目标仍在5%左右，宏观政策将积极应对，化解地方政府隐性债务的同时，在促进居民消费回升、助力房地产市场止跌回稳两个方向积极发力。
风险提示方面，中美经贸冲突急剧升级、标志性房企出险、海外发生经济金融危机、国际地缘局势变化超预期等因素可能对中国经济造成冲击。这些风险需要密切关注，并采取相应措施加以应对。
这篇文章的灵感来源于平安证券研究所发布的《2025年开年宏观展望：经济篇——于变局中开新局》报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。
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