【华源证券】电力设备行业2025年投资策略-关键年份技术与市场的关键抉择

华源证券近日发布了《电力设备行业2025年投资策略-关键年份技术与市场的关键抉择》报告，该报告深入分析了电力设备行业在2025年的投资策略，特别是针对光伏、风电、传统电源等关键领域的技术发展和市场抉择进行了详细探讨。报告指出，随着新能源装机的快速增长，电力建设进入关键窗口期，特别是在配网建设、直流输电技术路线发展以及风电行业的盈利能力修复等方面，存在诸多投资机会。报告内容详实，提供了行业评级、投资建议和风险提示，是投资者理解电力设备行业发展趋势和制定投资决策的宝贵资料。

电力设备行业正站在新旧能源交替的关键节点，2025年将是行业发展的分水岭。随着光伏和风电等新能源的迅猛发展，电力系统面临着前所未有的挑战。电网建设的速度已经滞后于新能源的发展，这导致新能源消纳压力不断加大，尤其是在三北地区和南方分布式光伏快速发展的地区。

电网建设落后，电力建设进入关键窗口期。2024年11月新能源装机完成率已经达到99%，光伏装机甚至超过了114%。电网建设的滞后导致源网发展不协调度加大，这意味着电网建设的速度必须加快，以适应新能源的发展速度。配网投资比重近5年持续下滑，但分布式、充电桩快速增加，容载比回落到10年前水平，配网容量不足问题显现。后续配网建设有望持续增加，新型经营主体发展意见出台，源网荷储等业务模式有望得到进一步发展。

直流输电作为电网方向最具确定性的板块，2024年直流特高压开工少于2023年，但长期来看，由于新能源建设具有持续性，直流特高压仍然是电网方向最具确定性的板块。后续需要关注直流输电技术路线发展方向，包括LCC/VSC/SLCC，以及远海风电应用。

风电行业从需求角度来看，系统成本低于光伏，未来在运营端的优先级有望进一步提升。风电由于技术进步空间小导致扩产相较光伏更加理性，整机厂格局异常稳定。十四五即将最后一年风电招标量大幅提高，陆风中标价格开始反弹，整机厂盈利能力有望触底。此外海风限制性因素有望接触，海外风机价格震荡走高等因素都有望促使风电行业盈利能力修复。

传统电源依然是电力供需形势严峻下的关键。预计我国平均系统备用率未来仍将保持在较低位置，仍需要足够的传统电源维持用电安全。煤电投产即将进入高峰，且煤电核准装机开始反弹。抽蓄核准开工迎来高峰，核电连续三年核准10台并有望持续。

电力现货市场是解决新能源消纳问题的重要手段之一，它赋予电力时间价值，基于“节电边际定价”原理，确保了成交的电源组合是全社会成本最低组合，实现了社会效益最大化。这种方式可以确保新能源被优先使用，有利于提高用电侧的用电意愿，同时挤出非可再生能源，帮助解决消纳问题。

新能源汽车产业的快速发展，充电桩需求快速提升。2023年我国新能源汽车销量达到950万辆，相比于2020年的137万辆3年内增长近6倍。充电桩作为新能源汽车的重要基础配套设施，也迎来了大规模发展，到2023年底我国公用充电桩保有量为273万只，相比于2020年底增加约2.4倍。

电力市场是新能源消纳的必由之路，关注配网侧改革进展。在新能源比例较高的情况下，电力的短缺和过剩短时间内同时存在。电力现货市场是解决这两大问题的最重要手段之一，它赋予电力时间价值，基于“节电边际定价”原理，确保了成交的电源组合是全社会成本最低组合，实现了社会效益最大化。

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