【平安证券】在波动中谋布局-2025年开年宏观展望-资产篇

平安证券研究所宏观经济与政策团队近日发布了《在波动中谋布局-2025年开年宏观展望-资产篇》报告。该报告深入分析了2025年宏观经济趋势及其对各类资产的影响，涵盖了中债、A股、美债、美元、美股、黄金、加密货币和原油等多个领域，提供了对未来市场走势的预测和投资策略。报告中对货币政策、经济增长、物价水平等因素进行了细致的探讨，并提出了相应的风险提示，为投资者在波动市场中寻找布局机会提供了有价值的参考。

在2025年的宏观经济和资产配置展望中，平安证券研究所宏观经济与政策团队为我们描绘了一幅波动中谋布局的图景。这份报告深入分析了中债、A股、美债、美元、美股、黄金、加密货币和原油等多个市场，为我们提供了一个全面的投资视角。

中国的债券市场正在进入一个全新的“1.0”时代。随着潜在经济增速的逐步回落和人口老龄化带来的低物价，低利率成为了货币政策的现实选择。2024年12月，10年国债利率突破了“2.0%”的大关，预计在2025年，如果央行调降OMO政策利率30bp-50bp，10年国债利率的波动下限将在1.2%-1.5%之间。这一变化意味着，中国的货币政策将更加注重减轻居民和企业的利息负担，以配合财政发债。

在A股市场，盈利增速的企稳预期成为关键。预计2025年四季度盈利增速将企稳，乐观情况下可能提前至三季度。这表明A股市场的“市场底”可能先于“盈利底”出现。同时，关税的不确定性可能阶段性冲击市场风险偏好，但政策应对成为股票市场的重要关切。政策的有力举措，如财政“托底”、货币政策降准降息，以及资本市场改革和托底措施的积极推进，将对市场风险偏好产生重要影响。

美债市场在特朗普当选后，中长端利率上行，市场交易“再通胀”和“紧缩”。美联储在2025年下半年有望兑现1-2次降息，这将驱动10年美债利率下行。同时，美债收益率曲线不再倒挂，期限溢价走高，反映出投资者对未来经济和通胀的不确定性较高。

美元的强势主要受关税预期驱动。关税可能削弱贸易对手经济、增加美国通胀压力、激发市场避险情绪等渠道驱动美元走强。目前，日元和欧洲经济的形势不足以扭转“强美元”格局。

美股市场在特朗普当选后波动加剧。尽管特朗普政府对经济和市场的重视，以及美联储的降息空间为美股提供了支撑，但通胀反复风险、关税冲击以及AI驱动的牛市拐点等均可能增大美股波动。

黄金市场近期创新高，受美债实际利率和美元指数回调、关税及美股波动等助推。全年来看，驱动金价上涨的潜在因素居多，关注美债利率和美元走势、全球避险情绪、“去美元化”叙事以及“中国力量”的影响。

加密货币市场，特别是比特币价格，成为“特朗普交易”的晴雨表。如果美国开始建立比特币战略储备，比特币将与美元更深度地绑定，其“去中心化”属性可能弱化。

原油市场预计2025年国际油价波动中枢为65-70美元/桶，较2024年的75-80美元/桶有所下移。全球液燃油将切换为“供过于求”，OPEC+恢复增产计划不变，特朗普主张放开传统能源增产，增大供给过剩风险。

这份报告为我们提供了一个在波动中谋求布局的宏观视角，让我们对2025年的资产配置有了更清晰的方向。文章的灵感来源于这份报告，它只是对报告内容的总体介绍。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

以上为节选样张，关注公众号【蝉鸣报告】回复领取PDF完整电子版（无广告）。

【蝉鸣报告】每日更新最新硬核报告，覆盖产业报告、全球化、经济报告、趋势等全领域。