【华西证券】供给刚性持续_静待需求拐点

华西证券近日发布了一份名为《原油油轮行业深度报告》的研究报告，该报告深入分析了2024年全球原油需求增长放缓的背景，尤其是中国石油需求增长趋势的放慢，以及非OECD国家尤其是亚洲能源消费体的增量贡献。报告还详细探讨了供给端的挑战，包括全球原油运输市场总运力的微增、VLCC运力规模的收缩、船队老龄化问题，以及对未来制裁事件对供给市场影响的预测。此外，报告对2025年油运供给端和需求端进行了展望，并提供了投资建议和风险提示。这份报告是行业内专业人士了解原油油轮行业现状和未来趋势的重要参考资料，其中包含了丰富的数据和深入的分析，对于投资者和决策者来说具有很高的参考价值。

供给刚性持续，静待需求拐点

全球原油市场正经历着供需格局的深刻变化。2024年，全球原油需求增长速度明显放缓，尤其是中国石油需求增长趋势有所放慢，而非OECD国家，尤其是印度、东南亚等亚洲能源消费体，成为增量核心贡献者。全年海运原油贸易总量虽同比微降0.7%，但受益于大西洋-亚洲长距离航线货量激增以及2024Q1红海地缘风险引发的船期延长，原油吨英里贸易量逆势实现2.4%的正向增长。

供给端的情况也不容乐观。2024年全球原油运输市场总运力同比微增0.2%，但关键船型VLCC运力规模持续收缩，全年仅1艘新船交付。当前行业正面临船队老龄化加剧的严峻挑战，15年以上船龄的原油轮占比突破42%，预计2025年以后将迎来拆船高峰，但是当前订单明显难以覆盖未来的老船退出运力。

2025年的供需展望如何？我们认为，供给端的制裁事件将加速有效运力的出清，船队供给将会进一步短缺。特朗普再次当选，大概率会沿用过往的严格制裁措施，这将进一步激化油运运力供应的紧张局面。我们认为原油油轮尤其是VLCC供给依然刚性，大船船型明显优于小船。在需求端，2025年印度经济的发展以及中国经济的复苏情况将是油运运输需求增长的关键。而OPEC+从4月份开始的增产计划能否实施（尤其是沙特的态度）尤为关键。

投资建议方面，2025年在明确原油油轮供给短缺的情况下，需求端的复苏情况将决定原油航运市场运价的上涨高度，而制裁措施等国际事件的影响将决定短期运价的上涨弹性。受益标的：中远海能A/H，招商轮船（601872.SH）。

风险提示方面，制裁政策不及预期，油品需求不及预期。若特朗普撤销对俄油运船舶的部分制裁，该部分运力可能回到合规市场，重新冲击供需关系，导致运价不及预期。若关键国家的经济增加不及预期或出现突发事件，导致原油需求不及预期，同样可能导致运价不及预期。

这篇文章的灵感来自于华西证券发布的《供给刚性持续，静待需求拐点——原油油轮行业深度报告》。除了这份报告，还有一些同类型的报告，也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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