【德邦证券】从美元周期看海湖庄园协议

德邦证券近日发布了一份名为《从美元周期看海湖庄园协议》的宏观专题研究报告。这份报告深入分析了“海湖庄园协议”对美元周期的影响，探讨了美元走弱的必要条件以及“弱美元”面临的现实挑战，包括美国经济的内在矛盾、全球新增长极的培育困境，以及盟友间的利益冲突等。报告指出，尽管“海湖庄园协议”旨在推动美元走弱，但实际操作中将面临诸多现实约束和挑战，其背后的战略意图与现实之间的碰撞尤为值得关注。这份报告为理解当前全球经济格局下的美元走势和国际政治经济关系提供了宝贵的视角和深刻的洞见。

在当前全球经济格局中，美元周期的影响力不容忽视。德邦证券发布的报告《从“美元周期”看“海湖庄园协议”》深入剖析了美元周期对全球经济的影响，以及“海湖庄园协议”对美元走势的潜在影响。报告指出，美元作为全球储备货币，其价值波动对国际贸易和金融市场具有深远影响。“海湖庄园协议”提出的背景，是美国试图通过政策手段调整美元价值，以解决其经济失衡问题。

报告中提到，美元周期的形成与全球范围内的技术、资本、劳动力和资源的相对强弱紧密相关。自布雷顿森林体系瓦解以来，全球经历了两轮完整的美元大周期，目前正处于第三轮美元周期的后半段。美元的长期走势与美国经济的全球影响力密切相关，而美国GDP占全球比重的变化，也在一定程度上反映了美元周期的波动。

“海湖庄园协议”的核心在于弱美元政策，其目的是通过多边货币协定、置换“世纪债券”、对外国官方持有的美国国债征收税费、主动积累外汇储备等手段，推动美元贬值，以提升美国制造业的竞争力。然而，报告指出，美元走弱并非易事，它需要美国经济走弱和全球出现新的主要增长极作为前提。这一过程不仅面临政治社会成本、新增长极培育的结构性困境以及多极格局的资本竞争悖论等现实约束，还可能引发金融市场动荡。

报告中特别提到了“广场协议”的复刻难度。与“广场协议”时期相比，当前欧洲主要国家缺乏足够的经济韧性和政策协调的政治基础，难以应对潜在的“广场协议2.0”。此外，美国贸易逆差的主要来源国已经发生了变化，从发达国家转向了新兴市场国家，这使得“海湖庄园协议”的实施更加复杂。

在全球范围内，新的增长极的培育同样面临挑战。报告指出，全球南方国家，尤其是中国，在全球经济中的影响力日益增强，这使得全球资本流动的格局更加多元化。在当前世界格局下，许多国家无法完全“去中国化”，如果升值压力推动相关国家加大对外投资，可能难以避开“全球南方”，导致政治和经济上被动“亲中”。

美国经济的走向也是“海湖庄园协议”能否成功的关键。报告分析，即使盟友有意愿且有能力配合美国进行汇率干预，同时全球范围内能够出现新的能够吸引资金流入的新兴增长极，在本国“制造”一场衰退可能仍是特朗普政府的优先选项。这种“制造”衰退的策略，旨在倒逼联储降息，同时优化经济结构并为未来的增长打开空间。然而，这种策略存在一定难度，美国经济究竟是走向“衰退”还是“滞胀”无疑是极为不可控的。

综上所述，报告对“海湖庄园协议”推动弱美元的可能性持谨慎态度。虽然该协议背后的战略意图清晰，但在实际操作中将面临诸多挑战和不确定性。美国政府在推行“海湖庄园协议”时，需要权衡其对全球经济格局的影响，以及对美国自身经济和政治的潜在代价。

这篇文章的灵感来自于德邦证券发布的报告《从“美元周期”看“海湖庄园协议”》。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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