【华泰证券】联储表示关注增长_关税预期继续反复

近日，华泰证券发布了一份名为“联储表示关注增长，关税预期继续反复”的宏观研究报告。这份报告主要分析了当前全球宏观经济形势，特别是美国零售数据、地产销售情况、联储及日央行的货币政策动向，以及特朗普政府对关税政策的态度变化等关键因素。报告中指出，美国消费数据显示边际回落，而劳动力市场维持韧性，住房需求小幅回暖，同时联储降息预期上升，美债收益率曲线整体下行，美元反弹，金价创下历史新高。报告强调，这些分析和预测对于理解全球经济动态和制定投资策略具有重要价值，为投资者提供了深刻的市场洞察和丰富的数据支持。

联储关注增长，关税预期反复影响市场

美国经济数据超预期，联储降息预期上升

近期美国零售销售和地产销售数据超出预期，显示消费和房地产市场的韧性。联储在3月的议息会议上维持利率不变，同时释放出对经济增长关注增加的信号，降息预期随之上升。具体来看，美国2月零售对照组增速超预期，核心零售环比增长0.5%，高于预期的0.4%。成屋销售年化达到426万套，大幅高于预期的395万套。这些数据表明，尽管面临诸多不确定性，美国经济仍显示出一定的增长动力。

联储在3月的议息会议上维持基准利率在4.25%-4.5%不变，并从4月起将缩表速度从600亿美元/月放缓至400亿美元/月。联储主席鲍威尔强调，不急于调整利率，但对经济不确定性高度关注。若经济增速进一步放缓，联储降息节奏可能提前。市场对联储降息的预期上升，推动国债收益率曲线整体下行，2年和10年期国债收益率分别下行至3.94%和4.25%。

特朗普政府对关税态度软化，风险情绪提振

特朗普政府对关税的态度有所软化，提出将于4月2日征收广泛的对等关税，但对等关税计划将有“灵活性”。这一表态在一定程度上提振了市场情绪。德国议会通过大规模财政扩张法案，将超过德国GDP 1%的国防开支从“债务刹车”限制中豁免，并设立5000亿欧元特别基金用于基础设施建设。这些政策动态表明，全球主要经济体在应对经济增长放缓和不确定性方面采取了积极措施。

金融市场波动，美股回升，美元指数反弹

在鲍威尔释放鸽派信号和特朗普政府对等关税有灵活性的表述推动下，美股回升，标普500、纳斯达克和道指分别上涨0.5%、0.2%和1.2%。联储降息预期上升推动国债收益率曲线整体下行。美元指数上升0.4%至104.2，大宗商品价格普遍上行，COMEX黄金期货上涨1.2%至3025.5美元/盎司，布伦特原油上涨1.2%至72.8美元/桶。

美国消费边际回落，劳动力市场维持韧性

高频数据显示，美国消费边际回落，劳动力市场维持韧性，住房需求小幅回暖。亚特兰大联储GDP Now指示美国一季度实际GDP增速为-1.9%（剔除黄金影响后为0.4%）。消费方面，上周实际个人消费的Nowcast降至0.4%。就业市场方面，首申人数上升0.2万至22.3万，略低于预期的22.4万；但续请失业金人数高于预期。地产方面，30年期固定利率房贷利率小幅升至6.67%，但Redfin房屋销售量上行。

全球央行基准利率变化，降息预期升温

全球央行基准利率变化方面，2025年美联储累计降息幅度预期由68bp上升至70bp。发达国家10年期国债收益率普遍下行，美国、英国、德国、法国等国家的国债收益率均有所下降。这表明在全球经济增长放缓和不确定性增加的背景下，市场对央行降息的预期升温。

总结

这份报告提供了对当前全球经济形势和金融市场的深入分析。美国经济数据超预期，联储降息预期上升，特朗普政府对关税态度软化，风险情绪提振。全球央行基准利率变化，降息预期升温。这些因素共同影响着金融市场的波动。文章的灵感来自于华泰证券发布的研究报告《联储表示关注增长，关税预期继续反复》。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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