【天风证券】如何理解近期大类资产波动

天风证券近日发布了一份名为《如何理解近期大类资产波动？》的策略报告，这份报告深入分析了当前市场环境下大类资产的波动情况，涵盖了债券、商品和股票市场的表现，并探讨了影响这些市场波动的因素。报告指出，近期债券市场表现较强，商品市场整体低迷，而股票市场风格纠偏延续，前期强势股持续回调。报告还涉及了国内外宏观经济数据、政策动态以及行业配置建议，为投资者提供了一个全面的市场分析框架。这份报告中包含了对当前经济形势的深刻洞察和对未来市场走势的预判，对于理解市场动态和制定投资策略具有很高的参考价值。

近期大类资产波动的深层逻辑

近期，债券市场表现强劲，十年期国债收益率再次下降，显示出市场对流动性的乐观预期。央行对中期借贷便利（MLF）操作方式的调整，降低了银行负债成本，缓解了净息差压力，同时MLF的加量续作有效缓解了流动性压力，货币层面出现了边际宽松的迹象。然而，尽管部分工业品价格出现上涨，但整体商品市场自2月中旬以来表现低迷，需求依然较弱。CPI、PPI数据显示物价回升压力较大，短期内基本面仍然较弱。

股票市场风格纠偏延续，前期强势股持续回调，各风格间差距缩小。4月份，市场将面临更多的考验，波动率可能放大。债券和商品市场的表现反映出目前现实基本面偏弱，但预期边际好转。监管层频繁提出“择机降准降息”，整体宽松的货币环境有望持续，美联储的降息预期也有助于带动全球资本市场预期好转。

国内经济方面，1-2月财政收支出现分化，财政收入同比录得负值，而财政支出同比为正。非税收入继续成为财政收入的主要拉动项，但与税收收入同比分化收窄。工业企业利润增速为负，较去年全年累计同比降幅收窄，整体上库存小幅回补。公用事业工业企业利润占比逐渐提升，而三大分项利润率均出现回落。交运高频指标显示，一线城市地铁客运量有所回落。

国际方面，美国第四季度GDP终值上修，消费和政府开支仍然是主要支撑分项。美国经济边际转弱，消费保持较强韧性，政府支出提供支撑，投资继续减弱，进出口转为走弱。俄乌冲突和中东冲突的进展也对全球市场情绪产生影响。

行业配置建议方面，建议关注三个方向：一是科技AI+领域的突破与开源引领；二是消费股的估值修复和消费分层逐步复苏；三是低估红利的崛起。消费板块投资的核心因子是估值，在当前消费板块低估值、利率下行、政策催化下复苏周期抬头的背景下，对消费过分悲观反而是一种风险，特别是恒生互联网板块值得重视。

风险提示方面，需要关注地缘冲突超预期、海外通胀持续性超预期以及流动性收紧超预期等因素。

这篇文章的灵感来自于天风证券发布的《如何理解近期大类资产波动？》报告。除了这篇报告，还有许多同类型的报告也非常有价值，推荐阅读。这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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