【中泰证券】如何看待特朗普对等关税冲击

中泰证券研究所近日发布了一份名为《如何看待特朗普“对等关税”冲击？》的研究报告。这份报告深入分析了特朗普提出的“对等关税”政策对中国及全球贸易秩序的影响，探讨了特朗普政策的本质、对全球秩序的冲击，以及对中国出口贸易的双重影响。报告指出，特朗普的政策不仅对全球贸易秩序造成了不可逆的影响，还可能引发全球衰退的尾部风险。在这份报告中，中泰证券研究所提供了对当前国际政治经济形势的深刻见解和投资建议，其中包含了关于货币政策、投资策略以及风险提示的宝贵信息，对于理解当前复杂的国际局势和制定相应的投资决策具有重要参考价值。

特朗普“对等关税”政策：全球贸易秩序的挑战与中国经济的应对

近期，特朗普政府推出的“对等关税”政策，对中国征收高达54%的关税，这一决策不仅超出市场预期，更对全球贸易秩序造成了深远影响。报告指出，特朗普政策的本质在于颠覆秩序与反建制，其政策风格具有极强的“极限施压+临时让步”的博弈特征，这对全球贸易秩序的根基——各主体间的互信带来不可逆影响。

特朗普的关税政策，并非为了传统意义上的产业保护，而是将关税作为一种“交易筹码”。这种策略导致全球或进入类似“大萧条”前格局：各国互设贸易壁垒，效率让位于安全，加大制造业和军工投入，削减福利。美国经济面临短期滞胀，全球经济中期衰退风险加大，地缘动荡加剧，黄金等避险资产趋势将延续和强化。

中国的出口和转口贸易面临双重压力，特别是通过东盟、墨西哥的转口贸易成本上升。报告中提到，中国将面临出口和转口贸易双重压力，国内应对措施上，货币政策将先行，包括择机降息降准，投资策略应关注长债、电力公用事业等红利类资产和大众消费等价值板块。

特朗普2.0政策主张的本质是“反秩序性”，体现为对冷战后美国主导的内外秩序全面颠覆。这种政策导致现有国际秩序加速崩塌，美元信用的根本性冲击，黄金或受益；中国面临地缘政治与经济贸易的“分化”，一方面大国影响力将提升国内资产价格的估值中枢，另一方面国际经贸秩序的崩塌将对中国出口、转口和通缩带来新的压力。

特朗普2.0的经济政策核心是经济保护主义与产业回流，通过一系列关税壁垒和财政激励措施推动美国制造业回流。这可能导致美国国内通胀再度升温，形成“二次通胀”；美元信用面临根本性冲击，加剧金融市场波动；保护主义措施引发全球贸易伙伴反制，形成“关税螺旋”；对美国企业而言，政策导向将促使其重新评估全球供应链布局，加速“友岸外包”和区域化生产。

特朗普2.0的移民与技术人才政策或呈现出明显的二元化特征：一方面，将强化边境管控措施，采取更严格的非法移民遣返政策，可能恢复“零容忍”边境政策。另一方面，为满足美国技术领先和产业竞争力需求，美国可能采取更开放的高技能移民政策，或放开对特定领域人才的签证限制。

特朗普2.0将通过“政府效率部”推动深入的国内改革，该部门由马斯克和维维克·拉马斯瓦米共同领导。DOGE改革旨在减少“深层政府”的影响，但也引发对行政权力过度集中、监督机制弱化的担忧。

特朗普2.0关税政策：推动全球形成“关税螺旋”。从特朗普内阁及执政风格看，特朗普2.0关税烈度预计将显著强于1.0版本。历史经验表明，当一个主要消费国大幅加征关税，将带来全球关税整体水平显著提高，形成“关税螺旋”效应。

特朗普2.0对我国经济的影响：间接影响或被低估。特朗普2.0关税本身对我国GDP直接影响：特朗普通过影响贸易顺差对于GDP的影响，25年财政政策或已予以充分考虑。特朗普2.0关税的间接影响：通过中国社会、文化、地缘、政治、政策产生的综合性影响，并由此折射到经济上的影响。

文章的灵感来自于中泰证券研究所发布的《如何看待特朗普“对等关税”冲击？》报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告，也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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