【华西证券】4月_蓄势待发

华西证券近日发布了一份名为《4月，蓄势待发》的利率月报，该报告深入分析了3月份债券市场的挑战与调整，并展望了4月资金面的季节性宽松对债市的潜在影响。报告指出，4月可能是长端利率启动下行的窗口，同时详细探讨了美国对等关税落地对市场风险偏好的影响以及非银机构配置行为对债市的机会。此外，报告还提供了关于利率策略的深入见解，建议在负债端波动承受范围内选择更高利差保护的久期。这份报告为投资者提供了关于债市动态、资金面变化及政策影响的宝贵信息，是理解当前和未来债市趋势的重要参考。

在华西证券发布的最新报告《4月，蓄势待发》中，分析师们对4月份的债市进行了深入分析。报告指出，3月份的债市经历了一段极具挑战的时期，10年国债收益率从1.70%上升至1.80%，期间一度触及1.90%。资金面、央行态度、止损压力和风险偏好是影响利率定价的主要因素。3月17日利率达到高点后，债市经历了“极致调整”和“缓步修复”两个阶段。

进入4月，资金面的季节性宽松可能成为债市的利多主线。历史上，2-4月是年内首次降准落地的重要窗口，2022年4月和2023年3月央行均宣布降准0.25个百分点，2024年2月降准0.50个百分点。因此，4月可能是今年降准的窗口期。此外，财政支出和政府债净发行的季节性规律也是支撑4月资金面边际转松的重要因素。

报告还提到，4月风险偏好可能会下降，这对债市是利多的。4月2日，美国对等关税落地，如果加征关税幅度超出预期，可能会推升金价，推动债券收益率下行，同时对权益市场形成短暂情绪冲击。此外，前期加征20%关税的负面影响可能在4月初揭晓，这可能会触发政策进行对冲，货币端可能是降准先行，而财政端则可能是加快政府债发行进度。

在非银配置行为方面，随着债市阶段性企稳，非银机构的负债回流，可能会重新掌握债市定价的主动权。基金在4月可能会蓄势待发，3月基金买量虽大，但配置偏好较为保守，大部分债基都在挖掘市场调整后的票息机会，而对于资本利得的博弈相对谨慎。保险在4月的配置有望更上一层楼，负债有望继续增长，超长地方债可能成为首要利好品种。理财在4月将迎传统的扩容发力时点，理财扩容除了利好传统的短久期下沉品种以外，可能对短利率行情同样能够起到一定支撑作用。

在利率策略方面，报告建议采取票息思维做久期。4月市场博弈的明线大概率还是央行的态度。随着3月中旬央行态度在债市大调之后趋向缓和，债市的顶部已然明朗。出口、信贷等基本面变量成为推动4月债市选择方向的暗线，其中出口数据的权重或更大。综合明暗两线，4月很有可能是长端利率启动下行的窗口，但明确信号显现之前，市场情绪仍然不稳固。在负债端波动承受范围内，尽量选择更高利差保护的久期，以此规避情绪不稳定期的市场波动。

报告的风险提示部分指出，货币政策和财政政策都可能出现超预期调整，这可能会对债市产生影响。流动性也可能出现超预期变化，需要密切关注。

这篇文章的灵感来自于华西证券发布的《4月，蓄势待发》报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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