【华西证券】资金面迎来宽松期

华西证券近日发布了一份名为《资金面迎来宽松期》的行业研究报告。这份报告主要分析了当前流动性状况，指出四月首周流动性自发式宽松，资金面逐步转松，DR007、R007周均值下行，隔夜利率回落至1.6%水平，存单利率阶梯式下行，银行体系资金融出量维持高位。报告还涉及公开市场操作、票据市场、政府债和同业存单等多个方面的详细数据和分析，为理解当前金融市场的流动性状况提供了丰富的信息。报告中对资金面的预测、风险提示等内容，对于投资者和市场分析师来说，都是极具价值的参考。

资金面迎来宽松期，流动性自四月首周开始自发式宽松。跨季后，资金面逐步转松，DR007、R007 周均值分别下行 7bp、18bp，隔夜利率也在跨季后逐步回落至1.6%水平。周内资金利率呈现“先上后下”的走势，月初银行负债端相对稳定，存单利率阶梯式下行。银行体系资金融出量维持阶段性高位，或指向跨季前后银行负债端相对稳定。3月31日-4月3日，银行体系单日净融出规模均在3万亿元以上，跨季当日，银行融出规模也在3.47万亿元的相对高位。在此背景下，虽然跨季期间资金利率走高，但存单发行利率进一步下行。3月31日-4月3日，国股行1年期存单加权发行利率分布在1.80%-1.91%，而前一周发行价格基本在1.89%-1.94%区间内。

清明节后一周，资金面或维持宽松。下周（4月7-11日）税期未至，叠加政府债净缴款转负，资金市场或迎来“舒适期”。4月季初月，也是常规大税期，税期资金面波动可能有所增大。不过，4月纳税申报截止日延迟至18日，11日拆借7天资金才会反映税期资金预期，税期在该周影响相对有限。与此同时，下周政府债净缴款大幅回落至-4906亿元（前一周为5461亿元），为2023年以来单周净缴款的最低水平，对资金面的扰动降至低位。

央行逆回购到期规模较大。4月7-11日，央行逆回购到期7634亿元，国库现金定存到期1500亿元。3月31日-4月3日，央行净回笼5019亿元，其中逆回购投放6849亿元，到期11868亿元。截至4月3日，逆回购余额7634亿元，较3月28日的12653亿元大幅回落。

票据市场方面，票据利率均下行，大行转为买票。截至4月3日，1M转贴现票据利率从前一周五的2.00%大幅回落至1.42%，3M下行65bp至1.05%，6M下行21bp至1.07%。3月31日-4月3日，大行净买入1187亿元，其中4月1-3日累计净买入1270亿元（2024年4月累计净买入3785亿元）。

政府债净缴款规模大幅回落。4月7-11日，政府债计划发行量为2019亿元，均为地方债。国债暂未公布发行规模，二季度发行计划显示4月11日发行一只7年国债，4月9日发行3只贴现国债（28d、63d、91d）；按缴款日计算，政府债净缴款为-4906亿元，显著低于前一周的5461亿元。

同业存单方面，到期压力增大，发行利率持续下行。4月7-11日存单到期5497亿元，规模较前一周的1011亿元明显抬升，而后连续两周单周到期量都在5000亿元以上。存单加权发行利率下行。3月31日-4月3日，同业存单加权发行利率1.89%，较前一周下行4bp。其中，各类型银行1年期同业存单平均发行利率均环比下行，国有行下行幅度最大，环比降6.5bp至1.85%，其余类型下行幅度在2.3-5.9bp不等。

风险提示方面，需关注流动性出现超预期变化以及货币政策出现超预期调整的可能性。如国内经济数据持续超预期，流动性相应可能出现超预期变化。同时，如国内经济超预期放缓、或海外货币政策超预期变化，国内货币政策可能出现超预期调整。

这篇文章的灵感来自于华西证券发布的《资金面迎来宽松期》研究报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

以上为节选样张，关注公众号【蝉鸣报告】回复领取PDF完整电子版（无广告）。

【蝉鸣报告】每日更新最新硬核报告，覆盖产业报告、全球化、经济报告、趋势等全领域。