【信达证券】可能是季度级别的风格变化

近日，信达证券发布了一份名为《可能是季度级别的风格变化——行业配置主线探讨》的策略专题报告。这份报告深入分析了2025年3月以来市场风格的变化情况，并探讨了这些变化背后的原因，包括板块轮动、季节性因素以及指数接近区间上沿等。报告认为当前的风格变化至少会持续2-3个月，并对未来一段时间的投资配置提出了建议，涉及家电、有色、钢铁建筑、金融和港股互联网等多个行业。报告中还包含了对宏观经济、中观基本面的跟踪分析，提供了丰富的数据和图表支持，是投资者理解市场动态和制定投资策略的重要参考。

近期市场风格变化引发广泛关注，特别是2025年3月以来，市场表现出现了新的趋势。根据信达证券发布的报告《可能是季度级别的风格变化——行业配置主线探讨》，我们可以深入探讨这些变化背后的原因和未来可能的走向。

报告指出，市场风格的变化主要受板块轮动、季节性和指数位置等因素的影响。板块轮动通常与基本面关系不大，更多是交易层面风险释放的结果，这种变化的影响时间较短，通常在两周到一个月之间。而季节性因素则可能持续到4月底，每年1-4月市场风格的季节性规律较强，尤其是2月小盘成长胜率较高，4月大盘价值胜率较高。从这个角度来看，市场风格向价值转变至少会持续到4月底。

在业绩兑现弱的成长牛市中，较大休整可能持续2-3个月。如果成长股牛市没有业绩支撑，那么在2-3个季度超额收益后，往往会伴随着季度超额收益回撤。这一点在2014-2015年和2019-2020Q1年的TMT板块中表现得尤为明显。而在牛市或震荡市中，风格变化是常态，指数如果重新跌回震荡区间下沿，可能会重演去年12月到今年1月的风格，风格偏红利价值，持续时间可能为1个月左右。如果指数突破上行，风格大概率会扩散，有利于顺周期、消费、主题性价值表现。

报告对未来1个月和3个月的配置建议也颇具指导意义。未来1个月，建议关注家电有色、钢铁建筑、金融和港股互联网。而未来3个月，建议关注上游周期、金融、消费和港股互联网。这些建议基于对行业基本面情况和供需格局的深入分析。

上游周期品方面，商品价格长期受产能格局影响，短期内受库存周期影响更大。报告认为，商品价格依然处于产能周期景气向上的过程中，特别是有色金属等部分上游周期品受供给趋紧影响有涨价动力。金融地产方面，之前3年持续偏弱的房地产对经济的拖累有望逐步结束，有望带来银行持续低估后的修复。消费板块中，长期逻辑可能出现变化，政策补贴有望短期提振需求，但提振的时间及效果尚不确定。成长板块长期来看，AI和机器人的产业趋势仍然很强，技术进步的速度仍然很快，大厂资本开支增加带来的机会较多。

报告还通过PB-ROE模型度量行业估值性价比，发现周期板块中上游资源品煤炭、石油石化、有色金属的低估程度略有下降，而中游周期制造中的钢铁、建材、机械设备的高估程度有所提升。成长板块中，TMT的估值有所下降，高估程度略有下降，而军工估值有所提升。

市场表现方面，3月周期和消费表现较好，成长风格回调。有色金属、休闲服务、煤炭、国防军工、家用电器涨幅居前，而TMT表现居后。北向资金持仓占流通市值比例居前的行业为家用电器、电力设备、食品饮料，显示出市场对这些行业的偏好。

综上所述，市场风格的变化是多方面因素共同作用的结果，而对未来的投资配置建议则需要结合行业基本面、供需格局以及市场情绪等多方面因素进行综合考量。报告的分析为我们提供了一个清晰的视角，帮助我们理解市场变化，并为投资决策提供参考。

这篇文章的灵感来自于信达证券发布的《可能是季度级别的风格变化——行业配置主线探讨》报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

以上为节选样张，关注公众号【蝉鸣报告】回复领取PDF完整电子版（无广告）。

【蝉鸣报告】每日更新最新硬核报告，覆盖产业报告、全球化、经济报告、趋势等全领域。