【交银国际证券】全球宏观-海湖协议魅影_特朗普的改革理想与现实约束

交银国际证券近日发布了一份题为《全球宏观-海湖协议魅影：特朗普的改革理想与现实约束》的行业研究报告。这份报告深入分析了美国当前的经济状况，特别是就业市场和企业资本支出的脆弱性，以及特朗普政府在财政政策和贸易政策上的挑战和困境。报告还探讨了所谓的“海湖协议”构想的可行性，并评估了特朗普政策预期反转对资产价格的影响。这份报告提供了对美国经济和政策走向的深刻见解，对于理解当前全球宏观经济形势和预测未来趋势具有重要价值。

美国经济正处在一个关键的十字路口，而特朗普的政策选择将决定未来经济的走向。根据交银国际证券发布的报告《全球宏观-海湖协议魅影：特朗普的改革理想与现实约束》，我们可以深入探讨美国经济的现状和未来可能的发展路径。

美国经济衰退的迹象尚不明显，但就业市场和企业支出存在隐忧。美国国家经济研究局（NBER）的指标显示，目前经济并未达到衰退的标准。然而，就业市场的活力正在降低，离职率下降和跳槽溢价的消失暗示了就业市场的冷却。企业资本支出意愿在政策不确定下回落，若就业市场和企业支出形成负向循环，可能会加速经济下滑。

特朗普政府面临的“财政戒断”挑战巨大。美国政府支出四十年来持续扩张，形成了明显的“棘轮效应”。家庭财富对股市波动的敏感度创新高，企业盈利高度依赖政府支出，这使得特朗普在财政紧缩上处于两难。坚持紧缩可能引发衰退，放弃紧缩则违背财政纪律承诺。

“海湖协议”构想存在多重瑕疵，实际操作可能更加务实。该协议作为特朗普贸易政策的理论基础，试图通过关税让他国承担更多成本。但构想过度依赖供给侧经济学假设、低估支出削减难度、简化关税效果评估、忽视政治制衡。历史经验表明，美国政府通常会在经济现实与政策理想冲突时做出务实调整。

简单复制“里根模式”或难以奏效，但范式转变仍会带来波动和不确定性。特朗普2.0面临高利率、高赤字和沉重利息负担的严峻财政环境。尽管试图复制“里根模式”，但当前债务率高企、国际竞争加剧等因素使简单复制或难以奏效。特朗普2.0的政策改革尝试或标志着美国可能正处于政策范式转变临界点。

特朗普政策预期反转下的资产价格重估。市场担忧激进减税和广泛关税带来的通胀压力、财政风险及企业盈利冲击。尽管短期经济数据显示韧性，但高利率环境与特朗普减赤字、弱美元和制造业回流的政策目标相悖，美联储面临降息压力，“软着陆”窗口收窄，浅衰退降息概率上升。

信用利差可能随政策不确定性上升，美股可能继续波动，估值仍有回调压力。美债10年期利率预计维持在4.0-4.5%区间。美元指数短期或受政策不确定性和滞胀担忧压制，但实际政策落地若低于市场担忧，可能引发反弹。

这篇文章的灵感来自于交银国际证券发布的报告《全球宏观-海湖协议魅影：特朗普的改革理想与现实约束》。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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