【平安证券】险资举牌研究暨2024年报分析-风起资产端

平安证券研究所近日发布了《险资举牌研究暨2024年报分析：风起资产端》报告，该报告深入分析了近十年来险资举牌的三次风潮，探讨了背后的驱动因素，并详细解读了人身险和财产险的市场表现。报告指出，险资举牌行为受到多方面因素的影响，包括政策、利率变动和会计准则的调整，同时，报告还对上市险企的财务表现和市场策略进行了全面评估。这份报告为理解险资投资动向、行业发展趋势提供了丰富的数据和深入的分析，是保险行业从业者和投资者把握市场脉搏的重要参考资料。

险资举牌研究暨2024年报分析揭示了保险资金投资新动向
近年来，险资举牌成为资本市场的热点话题。根据平安证券发布的研究报告《险资举牌研究暨2024年报分析：风起资产端》，我们可以看到险资举牌的新趋势和特点。报告指出，近十年来共发生过三次险资举牌潮，分别是2015-2016年、2019-2020年和2024年至今。这些举牌行为背后，是多因素驱动的结果，包括低利率环境、优质固收类资产供给不足等宏观经济因素，以及IFRS9会计准则变化等。

险资举牌的新特点
报告分析指出，险资举牌主体从第一轮的中小激进型险企转变为第二、三轮的大中型险企居多。这些大中型险企偏好高ROE、高分红公司，显示出险资对稳健投资收益的追求。特别是在2024年至今的第三轮举牌潮中，被举牌上市公司平均ROE约9.52%、平均股息率达4.09%，创下三轮中的最高水平。

险资举牌的资金来源也更加多元化和稳定，以传统和分红账户保险责任准备金为主，自有资金增多。这种变化反映了险资在资产配置上的灵活性和对市场机会的快速响应能力。

人身险业务的高质量发展
报告还提到，人身险业务正在迈向高质量发展的新征程。主要上市险企风险贴现率和长期投资收益率假设连续两年下调，2024年末普遍下调至8.5%和4.0%。这一调整对EV和NBV的影响幅度更大，预计原假设下2024年价值增幅更高。2024年上市险企注重长年期寿险业务发展，总新单分化、期交新单规模增长、新业务结构优化，叠加产品预定利率下调、银保“报行合一”落实降费，寿险NBVM明显提升、NBV较大幅增长。

财产险的稳健增长
在财产险方面，2024年产险保费增长稳健、实现承保盈利，费用率普遍下降，COR分化主要由于赔付率差异。大灾使人保和太保赔付增加、COR承压、承保利润大幅下降；平安保证保险承保损失下降，助产险COR优化、承保利润增长。这一趋势显示了财产险行业在风险管理和业务结构调整方面的成效。

投资建议及风险提示
平安证券的报告给出了明确的投资建议。2025年行业有望延续负债端稳中向好、资产端风险缓释兼具弹性的发展态势。目前行业估值和持仓仍处底部，β属性与地产投资风险缓解将助力板块估值底部修复，看好行业长期配置价值，维持行业“强于大市”评级。若权益市场持续震荡，建议关注负债端发展稳健有韧性、资产端兼具弹性的中国太保；若权益市场持续向好，建议关注资产端弹性更大、业绩弹性较强的新华保险、中国人寿。

同时，报告也提醒了风险。权益市场波动、寿险新单与NBV不及预期、大灾导致产险承保利润下滑以及长端利率超预期下行，都是需要关注的风险点。

文章灵感来源于平安证券发布的《险资举牌研究暨2024年报分析：风起资产端》报告。除了这份报告，还有许多同类型的报告也非常有价值，推荐阅读。这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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