【浙商证券】从24年冬季天然气价格弹性看煤炭价格弹性-美国天然气与中国煤炭价格规律研究

近日，浙商证券发布了一份名为《美国天然气与中国煤炭价格规律研究——从24年冬季天然气价格弹性看煤炭价格弹性》的行业研究报告。该报告深入分析了2024年冬季美国天然气价格大幅上涨的现象，并探讨了这一现象背后的库存、供需关系等因素，同时对比了中国煤炭与美国天然气在下游用途、电力占比、供给与需求属性等方面的相似性，并得出了美国天然气价格规律同样适用于中国煤炭的结论。报告中还提供了投资建议，并提示了相关风险。这份报告不仅为理解能源市场的价格波动提供了深刻见解，也为投资者在煤炭行业的投资决策提供了有价值的参考。

美国天然气与中国煤炭价格规律的深度剖析

2024年冬季，美国天然气价格经历了剧烈波动，期货价格最大涨幅达到了122.2%，现货价格更是惊人地上涨了715.0%。这一现象背后的直接诱因是库存的下滑，低于过去五年的均值，而间接因素包括极端天气导致的供需失衡。从2024年11月起，美国天然气库存总量下降，市场预期供应趋紧，推动了价格上涨。期货价格先行上涨，现货价格随后跟进。这种价格高位的持续时间，取决于低库存状态的持续时间。

在需求侧，2024年11月28日美国气象局发布的冬季预警，以及2025年1月的极寒天气，导致天然气消费量创新高。需求的周期性很明显，冬季取暖和夏季制冷需求导致天然气需求上涨。在供给侧，天然气的生产、运输、储存具有刚性，冬季产量因气温下降而难以快速调整，供需关系紧张导致库存下降，进而推动价格上涨。

与美国天然气相似，中国煤炭也主要用于发电和取暖。中国煤炭发电占比达到67%，而美国天然气发电占比为43%。电力用途均为取暖或制冷，取暖来源在中国是电力和煤炭，而在美国是电力和天然气。供给属性上，大多数时间供给过剩，短期内存在供给刚性，无法大幅增加。需求属性上，两者都存在周期波动性和季节性，主要受天气影响，夏季和冬季迎来需求高峰。库存情况上，库容是刚性的，库存水平受需求影响呈周期性波动。价格情况上，成本支撑皆较强，价格均有弹性，在面对短期需求突增和回落时，价格起伏明显。

研究结论表明，中国煤炭与美国天然气在多方面相似，美国天然气“库存低于5年均值价格上涨，库存高于5年均值价格下跌”的规律也适用于煤炭。在极端天气下，煤价可能会像美国气价一样上涨。夏季和冬季，煤炭库存均呈现下降趋势，价格也呈现上涨趋势。

基于中美能源资源禀赋，美国以天然气为主，中国以煤炭为主。两种能源产品在多个方面具有相似性，多数时间下，煤炭、天然气均为过剩的能源产品，价格成本支撑较强。然而，季节性的供需不平衡周期性存在，在面对短期需求突增和回落时，价格起伏明显。当前需求为全年底部，供应下降，旺季煤价有望反弹，维持煤炭行业“看好”评级。建议逢低布局高股息动力煤公司，优先关注中国神华、陕西煤业、中煤能源等。

风险提示包括海外经济放缓、产能大量释放、新能源的替代以及安全事故影响。这些因素都可能对煤炭价格产生重大影响。例如，海外经济增长放缓可能导致全球能源需求不及预期，进而影响国内煤炭消费需求。煤炭产能的大量释放可能导致供应大于需求，造成煤价较大幅度下跌。新能源技术的发展可能替代煤炭部分需求，导致煤炭需求下降。煤矿安全事故可能导致相关公司停业整顿，对生产经营造成影响。

这篇文章的灵感来自于【浙商证券】发布的《从24年冬季天然气价格弹性看煤炭价格弹性-美国天然气与中国煤炭价格规律研究》报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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