蝉鸣报告（原爱报告知识星球）
国金证券近日发布了一份名为《美国优先投资政策》的宏观专题研究报告，这份报告深入分析了在贸易摩擦背景下，特朗普政府出台的《美国优先投资政策》备忘录及其对市场的影响。报告详细解读了美国通过设立各类实体清单实施投资管控的策略，并预测了中美后续谈判对这份备忘录命运的可能影响。报告中不仅涵盖了美国对外投资限制的历史背景和当前政策框架，还提供了对多个关键清单的深入分析，为理解美国投资政策提供了宝贵的视角和信息。
在当前全球贸易摩擦不断升级的背景下，美国政府的政策动向对全球市场具有深远影响。《美国优先投资政策》备忘录的发布，标志着美国对外投资政策的重大转变，其核心在于建立“差别化”的审查机制，旨在放宽盟国对美投资限制，同时严格管控与“外国对手”国家的双向投资活动。
特朗普政府和拜登政府时期均颁布过对外投资限制命令，主要通过设立各类实体清单来实施投资管控。这些清单包括NS-CMIC List、SDN List、MEU List、Entity List，以及需要关注的CMC List、UFLPA Entity List。特别是被列入CMC List的企业可能会进一步被纳入NS-CMIC List，而UFLPA Entity List虽然目前主要用于美国的进口管制，但其影响也不容忽视。
美国政府通过这些清单，能够以较小的行政成本达成政策目标，但也不能排除其会开发更多新工具限制对中国企业的投资。例如，美国可能会全面禁止美国人士在半导体、人工智能、量子技术、生物技术、高超音速、航空航天、先进制造、定向能量等与中国军民融合战略相关领域的投资。
具体来看，NS-CMIC List主要针对美国人的证券投资限制，涉及中国军工综合体及军事、情报和安全领域的研究与开发项目。截止2025年1月，该清单共有68家中国实体，其中40家为A股和H股上市公司，主要集中在资本货物和技术硬件与设备行业。
SDN List则包括特定国家制裁计划中的个人和公司，以及非特定国家制裁计划指定的个人、团体和实体。被列入SDN List的实体会被冻结财产和财产权益，并被禁止和美国人进行交易。截止2025年1月，SDN List共有600多家中国实体，主要分布在资本货物、技术硬件与设备、软件与服务和运输。
Entity List由美国政府于1997年设立，主要用于限制那些被认为对美国国家安全或外交政策利益构成“威胁”的外国企业、组织或个人获取美国的敏感技术、产品部件等。截止目前，被列入清单的中国实体共有900多家，主要分布于软件与服务、技术硬件与设备、半导体与半导体生产设备行业。
MEU List则通常被BIS用来管控用于发展军事目的的物项。截止2025年1月，被列入清单的中国实体共有71家，主要分布于资本货物。CMC List由美国国防部根据《2021财年国防授权法》第1260H章节的法定要求制定，截止2025年1月，被列入清单的中国实体共有134家，主要分布于资本货物和技术硬件与设备。
UFLPA Entity List则是由美国国土安全部根据所谓的涉疆“强迫劳工”理由设置。截止2025年1月，被列入清单的中国实体共有144家，主要分布于耐用消费品与服装、资本货物以及食品、饮料与烟草行业。
对于中国企业而言，一旦被列入这些清单，也存在被移出的可能。企业可以主动与制裁清单的主管机构沟通协商，提供有力证明文件，说服对方将其从清单中剔除。然而，由于主导权在美国政府手中，能否成功移出存在不确定性。
总体来看，在《美国优先投资政策》备忘录的框架下，美国政府通过引入或扩大各类清单的使用范围，能够以较小的行政成本达成其政策目标。然而，也不能排除美国政府会进一步开发更多新工具，以限制美国人士对中国企业的投资。不过，如果中美后续谈判进展顺利，这份备忘录或许最终仅作为一份文件而存在。
这篇文章的灵感来自于国金证券发布的《美国优先投资政策》研究报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。
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