蝉鸣报告（原爱报告知识星球）
国金证券近日发布了《基础化工行业研究-业绩仍然承压_建议关注内需和国产替代方向》报告，该报告深入分析了当前化工行业的业绩表现、各细分子行业的景气度变化以及龙头企业的财务状况，并对未来的投资方向提出了建议。报告指出，在周期下行背景下，化工板块业绩虽继续下滑但速度趋缓，2024年化工行业整体营业收入和归母净利润均出现下滑，但2025年一季度业绩环比有所修复。报告中还详细讨论了国内外需求变化、原油价格波动等风险因素，并对投资策略进行了探讨。这份报告为投资者提供了化工行业的全面视角，其中包含了对行业趋势的深入解读和对未来投资机会的精准把握，是一份极具价值的行业分析资料。
化工行业在周期下行的背景下，业绩承压但下滑速度有所减缓。2024年，化工行业营业收入为6.67万亿元，同比下降2%；归母净利润为1725亿元，同比下滑14%。2025年第一季度，化工行业营业收入为1.59万亿元，同比下滑2.7%，环比下滑1.7%；归母净利润为531亿元，同比下滑4.3%，环比增长181.4%。从细分子行业来看，2024年收入和利润表现较好的行业有轮胎、合成革和其他橡胶制品等，业绩承压的行业有钾肥、石油贸易和纯碱等。2025年第一季度业绩增速较高的有玻纤、改性塑料、钾肥等；业绩承压的行业有纯碱、石油加工和聚氨酯等。
化工板块的景气度分化明显，轮胎板块受到核心原料橡胶价格上升和海外关税风险的冲击，景气开始承压。而玻纤和钾肥板块景气拐点向上，玻纤在下游需求改善的背景下厂家宣布提价，实现盈利的底部回升，钾肥则受益于春耕备肥需求驱动叠加全球供应趋紧预期带来的涨价行情。
农药板块的个股业绩表现相对较好，涨价和主题成为两大投资主线。农药板块相关企业主要受益于部分品种的涨价行情，同时前两年板块经历下行周期后业绩基数相对较低，因而在2025年第一季度表现出较强的业绩弹性。此外，在行业整体基本面偏弱的背景下，人形机器人、AI材料、深海经济等相关概念股也迎来主题性行情。
龙头企业的业绩随着所处行业景气度的切换出现分化，具备成本优势和完善布局的龙头彰显业绩韧性。受需求疲软和化工产品价格底部震荡的影响，万华和扬农2024年业绩有所回落，净利润同比分别下滑22.5%、23.2%；从2025年第一季度表现来看，万华和华鲁在主营产品价格下跌的背景下业绩明显承压，农药龙头扬农在行业景气回暖的背景下迎来业绩拐点，净利润同比增长1.4%。虽然轮胎行业在原料涨价、竞争加剧和海外关税风险等多重负面影响下景气开始回落，但龙头企业赛轮轮胎仍然展现出较强的业绩韧性，2024年净利润同比增长31.4%，2025年第一季度仍然维持了正增长的趋势，净利润同比增长0.5%。
投资建议方面，化工板块整体基本面偏弱但细分领域机会仍存，一方面周期底部状态下具备涨价能力的弹性品种关注度较高，另一方面在科技产业趋势下主题性较强的新材料板块也成为重要投资方向。考虑到当前贸易战背景下外需不确定性较高，建议短期规避出口敞口大的方向，重视民爆、农化等内需支撑较强的方向，同时建议关注部分细分产品的国产替代机会，在贸易冲突背景下可能会出现替代加速；从产业趋势角度来看，新材料方向的人形机器人和AI材料等还需继续重视。
风险提示方面，国内外需求下滑、原油价格剧烈波动、贸易政策变动影响产业布局以及产品价格下滑等因素都可能对化工行业造成影响。国内外需求下滑可能会对化工产品的市场造成冲击，原油价格的剧烈波动会对延伸产业链产生较大的联动影响，贸易政策的变动可能会极大影响产业链布局和进出口变化，对相关产品的投资和生产、销售产生影响。若未来由于相关产品下游需求不及预期、供给端新产能投放过多等因素导致产品价格大幅下跌，可能会对于相关公司的盈利能力产生影响。
这篇文章的灵感来自于国金证券发布的《基础化工行业研究-业绩仍然承压_建议关注内需和国产替代方向》报告；除了这份报告，还有一些同类型的报告，也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。
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