蝉鸣报告（原爱报告知识星球）
开源证券近日发布了《策略行业2025年中期投资策略-大变局下_投资范式的变与不变》报告，该报告深入分析了当前全球政治经济格局下的投资环境变化，探讨了在中美长期脱钩和技术主权争夺背景下的投资范式演变。报告指出，地缘政治风险的上升导致“地缘风险溢价”成为资产定价中不可忽视的因素，同时强调了内需激活和战略资产配置的重要性。报告内容丰富，不仅涵盖了对当前宏观经济形势的深刻见解，还提供了行业配置的具体建议，对投资者制定2025年中期投资策略具有重要参考价值。
在2025年的中期，我们站在了一个时代的十字路口。全球政治经济格局正在经历深刻的变化，中美关系的紧张态势、地缘政治风险的上升，以及全球军事力量的重新平衡，这些都给投资环境带来了前所未有的挑战和机遇。开源证券的研究报告《策略行业2025年中期投资策略-大变局下投资范式的变与不变》深入剖析了当前的局势，为我们提供了一个全新的投资视角。
报告指出，中美关系的长期脱钩已经成为一个不可逆转的趋势。美国的贸易政策和对中国的技术封锁，使得两国的经济联系逐渐减弱。这种变化不仅影响了两国的贸易往来，更深层次地影响了全球供应链和投资流向。报告中提到，美国的海外净负债占其名义GDP的比例已经达到历史最高水平，这反映了美元资产的信用风险正在显著提升。面对这种情况，中国正在通过强化资本账户监测、推进人民币国际化等措施来应对外部挑战。
在这样的大背景下，投资范式也在发生着变化。报告中强调，地缘风险溢价已经成为资产定价中不可忽视的一部分。这意味着，未来的投资决策需要更多地考虑地缘政治因素。对于那些地缘政治风险较低的资产，市场可能会给予更高的估值；相反，那些风险较高的资产可能会遭受估值的打压。这种变化要求投资者重新审视自己的投资组合，并做出相应的调整。
内需激活成为投资的新焦点。报告中提到，居民边际消费倾向的提升和资产负债表的修复，关键在于“收入预期拐点”和“生活医疗底线保障”。政策思路已经抓住了核心矛盾，但需要坚定政策信心，降低斜率预期。开源策略内需消费指数的构建，旨在选取最纯粹、趋势最强劲的内需品类。历史经验显示，当中国对美出口同比增速显著回落时，内需消费指数往往保持相对坚挺，甚至趋势性上行。当前内需处于盈利向上和估值温和修复的早周期窗口，适合进行中期配置。
战略资产配置方面，军工和黄金成为新的避险逻辑。全球军事力量的重构提升了军工板块的配置价值，特别是欧洲军贸机遇和国内订单需求的复苏。对于黄金而言，美元资产信用的裂痕使得黄金作为避险品种的配置比例中枢提升。报告中指出，当美债利率中枢高位和美元指数下行的组合出现时，黄金往往会出现持续的震荡上行行情。
报告还强调了底线思维和基本面预期差的重要性。在A股盈利判断上，盈利底可能不早于三季度到来，且A股盈利弹性不足。政策的核心主旨是尽快推出已有的既定政策，新的储备政策的具体推出时点可能在二季度后期到三季度前期。底线思维下的牛市第二阶段，需要坚定政策信心，降低斜率预期。
在行业配置上，报告建议关注“4+1”行业组合，即内循环内需消费、科技成长自主可控+军工、成本改善驱动、出海结构性机会，以及中长期底仓。这些建议基于对当前全球政治经济形势的深刻理解和分析。
这篇文章的灵感来自于开源证券的研究报告《策略行业2025年中期投资策略-大变局下投资范式的变与不变》。除了这份报告，还有一些同类型的报告，也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。
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