【国盛证券】铜行业专题-勘探降速vs需求升浪_构筑赤金时代

国盛证券近日发布了《铜行业专题：勘探降速vs需求升浪，构筑“赤金时代”》研究报告，该报告深入分析了铜行业的供需格局变化，指出2025年铜价定价逻辑将从宏观经济因素主导逐步转向供需基本面的驱动，并预测在全球铜矿供给增速放缓而需求稳步增长的背景下，铜价将更加依赖于基本面的改善。报告中还详细探讨了全球铜矿供给格局、铜需求变化以及铜产业链利润分配等多个维度，为投资者提供了丰富的行业洞察和投资参考。

铜行业正站在新周期的起点上。2024年铜价经历了震荡，但随着供需基本面的转变，2025年铜价的定价逻辑将更多依赖于基本面的改善。全球铜矿供给增速放缓，尤其是拉丁美洲的主导地位虽稳固，但产量增长乏力。与此同时，非洲刚果（金）凭借高品位资源和快速增产，成为中资矿企开发的重点区域。全球铜矿勘探投资增速显著放缓，预示着未来矿端供给的长期收紧趋势。

铜供给紧张局面短期内难以缓解，这不仅因为矿端增速放缓，还因为冶炼端受制于上游精矿供给，加工费持续下行，产能扩张面临原料供应与环保成本上升的双重压力。基于行业利润分配的角度看，未来铜产业链利润或仍将向上游资源端集中。

在全球铜需求方面，存量需求稳中有增，尤其是电力建设、新能源车和家电行业的需求增长明显。电力基建板块在电网投资和风光电新增装机容量大幅增长的推动下，用铜需求保持韧性；新能源汽车渗透率持续提升，对铜需求形成正向拉动；多领域需求共振对冲房地产新开工和竣工面积下滑对铜需求造成的拖累。海外市场，特别是美国基于制造业回流政策推动新能源车、电网基建等领域的铜需求增长，全球铜需求增长有望提速。

紫金矿业和洛阳钼业作为行业重点标的，展现出强劲的增长潜力。紫金矿业通过版图扩张凸显龙头高成长性，矿产铜产量在破百万吨基础上继续增长，同时公司黄金产能显著提升。洛阳钼业的海外双子星产能释放，主要产品产销量大幅增提升，铜板块毛利率实现增长。

铜价走势的未来将受到宏观政策与供需基本面的双重影响，需求改善信号和政策刺激将成为价格突破的关键。尽管供应端紧张局面持续，但下游企业对高价铜采购意愿减弱，市场观望情绪浓厚。未来两年，随着中国电力基建、光伏、新能源充电桩普及等消费场景的持续推进，以及海外需求增量的逐步释放，铜金属消费量有望保持高位，为供需矛盾的进一步激化以及铜价向上弹性提供动力。

风险提示方面，下游需求不及预期、矿山项目进展不及预期、测算误差以及美联储超预期紧缩等风险，都可能对铜价和相关标的公司业绩产生不利影响。投资者应密切关注这些风险因素，以做出更为审慎的投资决策。

这篇文章的灵感来源于国盛证券发布的《铜行业专题：勘探降速vs需求升浪，构筑“赤金时代”》研究报告。除了这份报告，还有许多同类型的报告，也非常有价值，推荐阅读。这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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