【APOLLO】2024年中美国经济展望白皮书

近日，【APOLLO】发布了其2024年中美国经济展望白皮书《2024 Mid-Year Outlook: An Unstable Economic Equilibrium》。这份报告深入分析了美国经济当前面临的不稳定均衡状态，探讨了美联储加息滞后效应对增长的抑制作用以及金融市场条件放松对经济的提振效果，预测了美国经济增长和通胀的未来走势，并提出了对利率的展望。报告中还涉及了对私人信贷、股权和实物资产的投资影响分析，提供了对当前经济复杂局势的深刻见解和对未来市场动向的预测，是一份内容丰富、见解独到的行业研究报告。

美国经济展望：不稳定的平衡

2024年中期，美国经济呈现出一种不稳定的平衡状态，这种状态是由美联储加息的滞后效应和金融市场条件的放松共同作用的结果。一方面，加息导致借贷成本上升，对过度负债的消费者、企业和银行产生了压力；另一方面，金融市场条件的放松刺激了经济增长和通胀预期。

美联储加息对消费者和企业产生了明显影响。年轻家庭由于收入较低、债务较多，信用评分普遍较低，信用卡逾期率和汽车贷款逾期率上升。这些家庭的财务压力增大，而低收入家庭的储蓄几乎耗尽。与此同时，高收入家庭由于拥有更多的储蓄和资产，其消费能力并未受到太大影响。股市和房地产市场的增长为他们提供了额外的财富效应，支撑了消费支出。

企业方面，高负债公司开始出现违约周期，尤其是那些通过贷款和高收益债券融资的公司。尽管投资级信用市场规模庞大，但贷款和高收益债券市场的违约问题不容忽视。值得注意的是，企业破产中选择重组而非清算的比例上升，这表明企业更倾向于通过调整债务结构来维持运营。

银行业也感受到了加息的压力，银行贷款增长放缓。不过，商业地产价格的回升对区域银行来说是个好消息，因为它们在商业地产上的风险敞口较大。

美联储在2023年12月的政策转变引发了金融市场条件的放松，这为经济增长和通胀预期提供了动力。市场预期美联储将在未来降息，这一预期推动了资本市场活动的增加，包括私募股权交易、并购和IPO市场的活跃。信用利差收紧至接近加息前的水平，表明市场对经济增长的信心增强。

尽管通胀率有所下降，但仍高于美联储2%的目标。服务行业和住房成本的上升是当前通胀的主要驱动因素。此外，能源价格上涨和制造业的反弹可能导致商品通胀再次上升。要使通胀回到目标水平，需要消费者支出和资本支出急剧放缓，这在当前经济强劲的背景下似乎不太可能。

我们预计，由于金融市场条件的放松，美国经济在2024年的增长将超过市场预期的2%，达到2.5%。消费者支出的强劲和企业盈利的增长将推动经济增长。同时，我们认为通胀将保持在3%以上，这意味着美联储可能会比市场预期的更长时间保持利率不变。

投资策略方面，我们认为在当前的经济环境下，私人信贷是一个有吸引力的资产类别。高收益和持续强劲的需求将支持信贷基本面。同时，我们看好那些能够利用市场广泛的“到期墙”的私人贷款人。未来几年，美国高收益和杠杆贷款将有大量债务到期，这为私人贷款人提供了新的投资机会。

在股权投资方面，我们认为在增长放缓和利率上升的背景下，可能会继续出现潜在的困境公司。此外，市场不确定性和波动性要求我们在私募股权投资中采取灵活、以价值为导向的策略。

在实物资产方面，尽管商业地产行业受到利率上升的显著影响，但我们认为，将整个商业地产空间描绘成动荡的说法是一种过度概括。工业、多户住宅以及数据中心、冷库、自助仓储和学生宿舍等特殊领域继续存在结构性增长趋势。

在公共市场方面，由于流动性风险溢价的下降，尤其是在高收益领域，有理由从公共信贷的非流动性部分转向流动性公共信贷或私人市场，后者仍然可以提供较高的流动性风险溢价。

这篇文章的灵感来自于《2024年中美国经济展望白皮书》。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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