【Bernstein】全球奢侈品新冠疫情后繁荣期结束_投资回报率正常化_预计2025财年压力更大

近日，Bernstein研究机构发布了一份名为《Global Luxury Goods: ROIC normalizes after the post-COVID-19 boom – more pressure expected in FY25E》的行业研究报告。该报告深入分析了全球奢侈品行业在新冠疫情后的繁荣期结束后的投资回报率（ROIC）正常化现象，并预计到2025财年该行业将面临更大压力。报告中指出，行业ROIC在2024财年下降了260个基点至14.1%，主要由于毛利率下降和运营杠杆效应减弱所致，同时存货和制造基地的扩张以及营运资本的增加也对行业ROIC产生了影响。这份报告为投资者提供了对奢侈品行业未来发展趋势的深刻见解，其中包含了对多个奢侈品牌ROIC表现的详细分析，以及对行业估值和投资前景的评估，是理解当前奢侈品市场动态的宝贵资源。

全球奢侈品行业的投资回报率（ROIC）在新冠疫情后的繁荣期已告一段落，行业正逐渐回归正常化。根据Bernstein的分析，2024财年全球奢侈品行业的ROIC下降了2.6个百分点至14.1%，这一变化主要是由于毛利率下降和运营杠杆效应减弱所导致。尽管行业销售额基本持平，但ROIC的表现仍高于过去20年的平均水平12%。

在众多奢侈品牌中，Prada在2024财年的ROIC表现最为亮眼，增长了126个基点，达到21.3%。这一增长主要得益于Miu Miu品牌强劲的增长势头。相比之下，其他品牌如LVMH、Burberry、Kering和Swatch Group的ROIC均出现了不同程度的下滑。其中，Swatch Group的ROIC下降最为严重，从2023年的600个基点降至2024年的1.5%。

在ROIC的稳定性、高度和改善性三个关键指标中，Hermes、Moncler和LVMH表现出色。Hermes在所有指标和时间段（5年、10年和20年）中均取得最高分，其专注于有机增长和高品牌吸引力使其在几乎每一年都能保持行业领先的ROIC。LVMH的ROIC稳定性在过去20年中最低，成功的并购和战略改进足以补偿随时间积累的商誉和资产。

全球奢侈品行业的ROIC趋势与总股东回报（TSR）表现密切相关。随着高端消费者对YOLO（你只活一次）的拥抱，行业享受了实质性的顺风，但随着美国奢侈品消费在2023年底和2024年的放缓，以及中国消费者在2024年的撤退，行业ROIC也开始跟随下降。

对于投资者而言，Prada集团过去三年ROIC的改善需要谨慎看待。预计在2025年底完成对Versace的收购将对ROIC产生压力，增加商誉并可能压缩利润率。Moncler的持续ROIC改善可能需要Stone Island的改进，但Grenoble系列的更多关注可能为提高零售生产力和ROIC提供机会。Richemont的改善反映了其退出YNAP（在线多品牌零售商）的积极影响，提高了NOPAT，并可能指向未来的TSR改善。

在全球经济不确定性和贸易政策变动的背景下，我们预计2025财年行业ROIC将进一步下降至13.5%，行业销售增长下降至-2%。尽管如此，我们对积极的转折和向上修正的可能性持开放态度。我们看好具有强大品牌意识的公司，如Moncler（外套）、Richemont（珠宝）和Hermes（皮具）。

总的来说，全球奢侈品行业正面临一个关键的转折点。随着疫情后繁荣期的结束，品牌需要更加注重有机增长和品牌价值的深化，以维持和提升其ROIC表现。尽管短期内可能会面临一些挑战，但长期来看，那些能够适应市场变化并持续创新的品牌将能够继续保持其行业领导地位。

这篇文章的灵感来自于Bernstein发布的关于全球奢侈品行业的研究报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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