【开源证券】行业投资策略-暖意渐起_焕启新程

开源证券近日发布了《行业投资策略-暖意渐起_焕启新程》研究报告，该报告深入分析了2025年食品饮料行业的市场表现、宏观经济影响、行业走势以及投资机会展望，并对重点个股进行了详细剖析。报告指出，尽管食品饮料行业在宏观经济波动和消费复苏缓慢的背景下面临挑战，但也存在诸多投资亮点，特别是在白酒板块的配置价值和大众消费品的三条投资主线。这份报告为投资者提供了关于食品饮料行业的全面视角，其中包含了对行业未来发展趋势的深入分析和具体的投资建议，是一份极具参考价值的研究资料。

食品饮料行业在2025年初至今的市场表现中，展现出了其独特的韧性与潜力。尽管市场更多关注科技主题，食品饮料板块依旧保持了平稳的增长态势，其中零食板块的表现尤为突出，涨幅高达31.6%，远超其他子行业。这一现象背后，是万辰集团、盐津铺子和好想你等企业的强劲增长所驱动，它们分别实现了105.3%、43.5%和36.6%的涨幅。

宏观经济的向好趋势，为食品饮料行业提供了发展的暖风。2025年第一季度，我国GDP增速为5.4%，社会消费品零售总额同比增长4.6%，显示出消费需求的回暖迹象。然而，食品制造业的产量和收入利润增速的回落，揭示了行业面临的压力。特别是与社零数据的不匹配，暗示了食品制造业可能存在的备货节奏与春节时间错配问题。

上市公司的一季报披露了食品饮料板块营收同比增长4.6%，利润同比增长0.3%，尽管增速有所回落，但相比2024年第四季度，利润增速有了显著的改善。白酒板块在春节期间的消费韧性，以及零食板块的高增速，成为行业的亮点。但同时，白酒、调味品、乳制品等行业的一季度业绩普遍承压，反映出当前消费环境的弱复苏状态。

投资机会方面，随着宏观经济预期的改变，市场对消费板块的态度变得更加乐观。特别是白酒板块，已处于基本面的底部区间，是加大配置的良好时机。贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒等名优酒企，因其基本面良好和市占率提升的潜力，成为推荐的重点。此外，大众消费品的三条主线布局也值得关注：渠道改革与新品红利、餐饮复苏带来的产业链机会，以及成本红利逻辑下的利润改善品种。

具体到白酒行业，2025年一季度的数据显示，高端和大众高端价格带的白酒保持了稳步增长，而次高端白酒依然面临压力。贵州茅台、五粮液等高端酒企依托品牌优势，保持了相对稳健的增长。与此同时，区域头部酒企如古井贡酒、今世缘等，也展现出了稳健的增长势头。

啤酒行业在2025年第一季度产量同比维持负增长，但在政策刺激和旺季补库存的推动下，行业迎来了恢复性增长。主要上市啤酒企业营收增速恢复正增长，毛利率大多有所改善，主要得益于成本下降。展望未来，啤酒行业的销量修复确定性较高，结构或呈现弱复苏态势。

乳制品行业的需求仍然偏弱，但一季度上市乳企营收温和增长，剔除龙头影响后利润有所改善。伊利股份等龙头企业的领先优势稳固，市场份额有望不断扩大。尽管短期行业发展承压，但长期看中国人均牛奶饮用量仅为世界平均水平的1/3，乳制品行业的发展仍具有广阔的空间。

肉制品行业在2025年第一季度实现了营收和净利的双增长。双汇发展等龙头企业在屠宰规模及盈利上表现较好，肉制品吨利维持高位。展望全年，肉制品原料成本预计持续低位运行，公司计划加大市场推广投入，销量有望实现增长。

调味品行业在春节时点的扰动下，营收增长节奏受到影响，但成本下行带动了盈利能力的改善。海天味业等龙头企业的稳健性和优势明显，而其他调味品公司的营收和盈利能力则出现了不同程度的下滑。

休闲食品行业在春节错期的影响下，渠道变革和新品发展对企业增长贡献显著。万辰集团等企业在零食量贩行业的高速发展中表现亮眼，而其他休闲食品上市公司则面临一定的增长压力。

重点个股方面，贵州茅台、五粮液、山西汾酒等龙头企业展现了其行业引领者的风范，而青岛啤酒、重庆啤酒等在啤酒行业的恢复性增长中也有所表现。伊利股份、新乳业等乳制品企业在行业竞争中保持了领先地位，双汇发展在肉制品行业中展现了其产业闭环的优势。海天味业在调味品行业中的龙头地位稳固，而中炬高新、天味食品等则在改革和市场调整中面临挑战。

这篇文章的灵感来自于开源证券发布的《行业投资策略-暖意渐起_焕启新程》研究报告。报告为我们提供了深入的食品饮料行业分析，但这只是众多有价值的行业研究报告之一。更多同类型的报告，都收录在同名星球中，供有兴趣的读者自行获取和深入研究。

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