【高华证券】商业与信息服务行业第一季度业绩后的关键要点、主题和股票推荐

高华证券（Goldman Sachs）近期发布了一份名为《商业与信息服务行业第一季度业绩后的关键要点、主题和股票推荐》的行业研究报告。该报告综合分析了商业与信息服务行业在第一季度的业绩表现，并探讨了当前宏观经济环境下各公司的业务模型韧性、必需服务的提供以及订阅收入的粘性等因素。报告中指出，尽管面临宏观环境的不确定性，行业内的许多公司依然展现出了健康的业绩，特别是那些具有防御性特征的公司，如ROL、ULS和VRSK等，它们因不确定的宏观环境而受到投资者的青睐。此外，报告还提出了几个重要主题，包括债务发行前景的调整、金融数据买方和卖方支出的持续低迷、消费者信贷起源量的稳定增长以及临时人员配置的持续下降等。这份报告为投资者提供了深入的行业洞察和股票推荐，其中包含了许多有价值的信息和分析，对于理解当前行业动态和做出投资决策具有重要意义。

在2025年第一季度的商业与信息服务行业报告中，我们可以看到，尽管宏观经济环境充满不确定性，但许多公司依然展现出了强劲的业绩。特别是那些提供基本服务和拥有粘性订阅收入的公司，比如ROL、ULS和VRSK，它们在不确定的宏观环境中特别受到投资者的青睐。这些公司不仅业务模式稳健，而且能够提供稳定的收入。

大多数公司，包括那些具有周期性风险敞口的公司，如SPGI、MCO、MSCI、EFX和TRU，都超出了预期，几乎所有公司都重申或提高了全年指导，评级机构除外。这些成绩的背后，外汇趋势和已完成的并购活动贡献了不少。我们从这些结果中识别出几个主要主题：债务发行前景因宏观增长预期减弱、并购量减少和再融资前置活动减少而有所降温；金融数据的买方和卖方支出依然低迷，特别是在活跃的资产管理公司和交易撮合者中；消费者信贷发行量在卡、个人贷款和汽车领域虽然低迷但稳步上升；临时人员配置继续下降，因为低商业信心导致客户减少招聘。

在这些公司中，那些拥有市场份额领导地位、强大的定价能力、持续的收入流和良好执行力记录的公司，如CTAS、FICO、IT、IRM和SPGI（在CL上）等，是我们关注的焦点。

报告中提到的一个关键点是，尽管面临宏观挑战，商业和信息服务公司在2025年第一季度普遍超越了市场预期。在我们的覆盖范围内，19家公司的收入超过了市场预期，23家公司的EBITDA利润率超过了预期，24家公司的每股收益（EPS）超过了预期。平均而言，公司的收入比市场预期高出0.6%，EBITDA利润率比预期高出70个基点，EPS比预期高出8.8%。

在收入增长方面，报告指出，拥有定价权、交易或市场相关收入以及粘性订阅收入流的公司表现出了最强的增长趋势。例如，FICO、IRM和TRU的年增长率分别为15%、8%和8%。这些公司通过定价策略或市场交易获得了显著的收入增长。相比之下，那些收入下降最严重的公司，如RHI和MAN，主要是由于人员配置业务的下滑。

EBITDA利润率方面，大多数商业和信息服务公司在2025年第一季度实现了利润率的扩张。这主要是由于运营杠杆、成本效率和定价传导。信息服务公司平均EBITDA利润率为40.8%，而商业服务公司平均为20.4%。

在整体市场表现方面，报告中强调，尽管面临宏观担忧，但大多数公司依然超越了市场预期。这在一定程度上要归功于该行业的高质量商业模式，部分原因是关税政策行动在本季度发生得太晚，尚未产生实质性影响。在覆盖的28家公司中，19家公司的收入超过了市场预期，23家公司的EBITDA利润率超过了预期，24家公司的EPS超过了预期。

在对2025年全年的预测中，大多数公司在发布第一季度业绩时重申了全年指导。在改变全年展望的公司中，更多的公司提高了他们的指导，而不是降低它，主要是由于外汇或并购，还有一家公司撤回了全年展望。在收入方面，11家公司重申了全年指导，7家公司提高了全年指导，3家公司降低了全年指导。在EBITDA利润率方面，9家公司重申了全年指导，2家公司提高了全年指导，5家公司缩减了全年指导。在EPS方面，11家公司重申了全年指导，3家公司提高了全年指导，2家公司降低了全年指导。

总的来说，这份报告为我们提供了一个关于商业和信息服务行业在不确定宏观环境中的全面视角。它揭示了哪些公司能够抵御风暴，哪些公司可能会受到更大的影响。对于那些希望在这个行业中寻找机会的投资者来说，这份报告提供了宝贵的见解和数据。

这篇文章的灵感来自于【高华证券】商业与信息服务行业第一季度业绩后的关键要点、主题和股票推荐报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

以上为节选样张，关注公众号【蝉鸣报告】回复领取PDF完整电子版（无广告）。

【蝉鸣报告】每日更新最新硬核报告，覆盖产业报告、全球化、经济报告、趋势等全领域。