【KPMGChina】中国经济观察-2025年二季度

毕马威中国近日发布了《中国经济观察-2025年第二季度》报告，这份报告深入分析了2025年第二季度中国经济的多个方面，包括经济走势、政策分析、全球经济增长预期等，并对未来政策布局和经济发展趋势提供了专业见解。报告指出，中国经济在一季度实现了“开门红”，但后续表现仍存隐忧，政府表示将出台增量扩内需政策以应对不确定性。这里面有很多有价值的内容，对于理解当前中国经济形势和预测未来政策走向具有重要意义。

中国经济在2025年第一季度实现了5.4%的增长，这一增速超出了市场预期，实现了“开门红”。国内政策的前置发力，使得居民消费和企业投资展现出了较强的韧性。特别是在特朗普执政后，对华加征关税的节奏超出预期，企业为了规避更高关税而加速出口，进一步推动了一季度的出口表现。内需和外需的同步走强，带动了国内生产的热度回升。

在国内经济方面，一季度GDP平减指数为-0.8%，物价水平仍在低位波动，显示出国内生产仍然强于需求。房地产市场的前景依旧不明朗，房企库存压力大，新房销售同比再次降至负值。耐用消费品以旧换新消费政策的刺激效果可能会减弱，这对内需的持续增长构成了挑战。

在出口方面，一季度出口同比增长5.8%，基本持平于2024年全年增速。3月出口同比增长12.4%，这一增速的回升主要得益于“抢出口”效应，外需景气度保持平稳，以及低基数带来的支撑。随着中美贸易谈判取得实质性进展，关税降幅超出预期，二季度我国出口仍有支撑。但从长期来看，中美博弈可能会长期拉锯，国际贸易形势依然复杂多变。

政府表示，当前宏观政策储备充裕，将及时出台增量扩内需政策。预计未来将加快地方政府专项债券、超长期特别国债的发行节奏，同时货币端已在5月上旬展开新一轮降准降息，加强与财政政策的协同效应。增量政策主要聚焦在稳就业、稳外贸、促消费、扩投资、稳资产价格五个领域，央行已新设多项结构性货币工具强化对上述领域的支持。

在消费方面，一季度社会消费品零售总额同比增速进一步上行0.6个百分点至4.6%。以旧换新政策惠及的通讯器材、办公用品、家电、家具等耐用品消费保持两位数强劲增长，合计拉动社零增长1.4个百分点。然而，居民“就业—收入—消费”循环仍待畅通，居民收支增速和消费倾向下行趋势尚未扭转。

投资方面，一季度固定资产投资增速达4.2%，较2024年全年的3.2%提升1个百分点。基建投资成为固定资产投资的主要贡献项，拉动整体投资3.2个百分点。房地产投资降幅较去年四季度收窄2.5个百分点至-9.9%，但仍是当期固定资产投资的最大拖累项。

出口方面，一季度出口同比增长5.8%，基本持平于2024年全年增速。3月出口同比增长12.4%，增速回升主要由于“抢出口”效应，叠加外需景气度保持平稳以及低基数带来的支撑。随着中美关税博弈阶段性降温并迎来约两个月的窗口期，预计“抢出口”将继续支撑短期出口保持较高景气。

财政政策方面，由于物价走弱，以及企业所得税在2024年末提前入库等因素影响，今年一季度公共财政收入持续走软，同比增速仅达-1.1%，显著低于预算增速5.0%。为补充公共收入的减少，保证民生领域支出，一季度国债净融资达到历史最高水平，发行进度达到30.2%。

货币政策方面，一季度央行总量操作较为克制，但“适度宽松”的政策取向保持不变。随着外部环境急剧变化，同时国内房地产市场尚未企稳、物价运行持续低迷，二季度货币政策优先目标将逐步过渡到稳就业稳增长，宽松空间明显打开。

国际方面，在贸易紧张局势升级和政策不确定性加剧的背景下，4月IMF《世界经济展望》报告将2025年全球经济增速预期从1月的3.3%下调至2.8%，低于2024年的增速3.3%。其中，身处全球关税风暴中心的美国、中国、加拿大、墨西哥等增长预期均被大幅调降。

中国经济在2025年第一季度的稳健增长，展现了国内政策的有效性和经济的韧性。然而，内需不足、房地产市场的不确定性、以及国际贸易形势的复杂多变，都对经济的持续增长构成了挑战。政府的宏观政策储备和增量政策的及时出台，将对稳定经济增长、提振内需、促进外贸等方面发挥关键作用。未来，中国经济的走向将取决于政策的实施效果以及国际贸易环境的变化。

这篇文章的灵感来源于【KPMGChina】中国经济观察-2025年二季度中的报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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