【海通国际】Presentation：需求韧性持续、价格波动加剧

海通国际近日发布了一份名为《需求韧性持续、价格波动加剧》的行业研究报告，该报告深入分析了当前快递行业的需求状况和价格竞争趋势。报告指出，尽管面临宏观经济波动等风险，快递行业在2025年展现出需求的韧性增长，特别是在小件化、逆向物流和新消费模式的推动下，业务量有望保持较快增速。同时，报告也关注了行业价格竞争的加剧，特别是头部企业对市场份额的争夺，以及监管政策对恶性竞争的遏制作用。这份报告提供了对快递行业未来发展的深刻见解，对于理解行业动态和制定投资策略具有重要价值。

在2025年，电商快递行业正经历着一场由需求韧性和价格波动共同塑造的变革。根据海通国际发布的报告《需求韧性持续、价格波动加剧》，我们可以一窥这个行业的最新动向。

需求的增长是快递行业持续发展的重要推动力。2024年和2025年前4月，行业快递业务量同比增长超过20%，这一增速超出了预期。小件化、逆向物流、快递网络下沉以及直播电商和社区团购新模式的兴起，共同促成了这种结构性的增长。这些变化意味着，即使在中国网购渗透率触及平台期的背景下，快递业务量仍能保持双位数的增长。这种增长不仅仅是数量上的，更是质量上的。消费者越来越注重性价比，这推动了包裹向小型化、碎片化发展。同时，退货率的上升带来了逆向物流的快速增长。快递网络向中西部和农村地区的下沉，也释放出新的消费潜力。

然而，快递行业的竞争也在加剧。2025年1-4月，单票收入同比下降8.3%，这一降幅的扩大反映了头部企业对市场份额的关注度提升，价格竞争更加激烈。尽管如此，监管层对恶性竞争的态度并未改变，快递企业并未大规模投入资本开支，加之需求的超预期增长，预计价格竞争仍在良性范围内。

在这样的背景下，电商快递龙头和直营龙头的竞争力并未减弱。他们通过资产壁垒、现金储备和盈利能力构建了多维的护城河，在价格竞争中展现出了抗压韧性。以中通快递为例，2025年第一季度，其业绩稳中有升，市占率降幅收窄，这提示我们需关注其下半年市场份额是否回升。同时，直营龙头的领军地位和盈利能力改善空间，为投资者带来了更具确定性的回报。

投资建议方面，报告提示我们关注板块业绩的不确定性增加，但同时看好电商快递第一梯队中通快递与圆通速递的份额上升，这可能会催化估值修复。同时，时效快递顺周期的底部布局时机也值得关注。受益标的包括顺丰控股、中通快递、圆通速递、极兔速递和韵达股份。

风险提示方面，宏观经济波动、恶性价格竞争、政策风险和油价波动等因素都可能对行业产生影响。这些风险的存在，要求投资者在做出投资决策时，必须谨慎考虑。

在行业展望中，报告指出，实物商品网上零售额的增长趋缓，但小件化、新场景裂变共振下，需求韧性依然强劲。政策刺激内需叠加平台扶持，可能会使需求超出预期。特别是中西部地区和农村等下沉市场的消费潜力正在释放，这为快递行业提供了新的增长点。

价格竞争的加剧，虽然在一定程度上增加了行业的不确定性，但在政策的托底下，有望保持理性。监管政策的持续规范，将遏制非理性价格战，维持行业合理的利润空间。同时，行业资本开支的缩减，也意味着当前产能并未系统性过剩，不具备大规模恶性价格战的条件。

总体来看，快递行业的龙头企业拥有定价权与主导权，长期崛起仍将可期。快递行业规模经济显著，长期仍将走向自然集中。尽管面临诸多挑战，但行业的基本面依然稳健，龙头企业的竞争力不减，行业良性竞争的格局有望持续。

这篇文章的灵感来源于海通国际发布的报告《需求韧性持续、价格波动加剧》。除了这份报告，还有许多同类型的报告也非常有价值，推荐阅读。这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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