【华泰证券】“再平衡”中孕育新机遇

华泰证券近日发布了一份名为“再平衡”中孕育新机遇的宏观研究报告，该报告深入分析了2025年中国下半年的宏观经济展望。报告主要探讨了在全球政治经济环境变革背景下，中国经济内外需间的再平衡、全球配置中美国/美元资产的再平衡对中长期宏观经济和资产价格走势的影响。报告中不仅详细复盘了2025年以来的宏观走势，预测了未来经济动向，还涵盖了通胀预测、政策假设分析等多个维度，提供了丰富的数据和深刻的见解，对于理解当前经济形势和未来发展趋势具有重要参考价值。

在华泰证券发布的《“再平衡”中孕育新机遇》报告中，对中国2025年下半年的宏观经济进行了深入分析，揭示了在复杂多变的国际局势下，中国经济面临的挑战与机遇。报告指出，尽管全球政治经济环境充满变数，中国经济显示出强劲的内生增长动力和结构性调整能力。

报告首先指出，中国的宏观经济走势在2025年表现出惊喜与挑战并存的局面。一方面，传统周期走势与预测大体一致，特别是地产周期底部徘徊，内需尤其是消费增长出现回暖迹象。另一方面，内需减速带来的价格压力缓解后，生产效率提升的趋势变得更加明显。特别是高科技企业如DeepSeek等，点燃了投资中国“工业化4.0”的热情，私有部门在高科技领域的投资周期出现复苏迹象。

在全球层面，特朗普2.0政策加剧了全球政治经济环境的变革，其中蕴含着多层次的挑战和极大的机遇。报告特别提到，美国对中国及全球的关税水平经历了“过山车”式的变化，这对中国的出口预期产生了戏剧性的影响。尽管如此，美元的走弱和油价的下跌为全球流动性带来了“增量”，为全球货币和财政政策宽松打开了空间，这对中国的内需扩大和资产市场扩容带来了结构性机遇。

报告预测，2025年中国实际GDP增长将维持在5%左右，名义GDP尤其是名义内需增长有望比去年小幅回升。这一预测基于对海内外政策的一些关键预判，包括美国对全球加征关税水平在15%左右，对华加征关税在30-40%之间；中国财政政策从实际偏紧的立场转向温和宽松；货币政策小幅宽松，降准降息仍有空间但幅度较小。

在行业亮点方面，报告强调，随着地产周期调整进入下半场，消费倾向有望企稳、回升，服务消费回升的潜力更大。同时，地产周期磨底、产能出清进入“冲刺”阶段，叠加人民币升值/资本回流的潜在叙事，中国大金融板块重估值得期待。此外，生产力提升对成本优化的推动更为“显性化”，高科技相关的资本投入有望加速，包括AI、高端制造、高端医疗等领域。

报告还提到，人民币或将升值，人民币资产重估逻辑愈发明晰。在美元走弱的背景下，人民币具有升值的动力。报告预测2025年底美元兑人民币汇率为6.98，而人民币兑一篮子货币的走势基本持平。去美元化趋势下，人民币资产和离岸人民币资本市场将迎来重估和扩容的结构性机遇。

风险提示方面，报告指出中美贸易摩擦程度超预期，内需回升力度不及预期是两大主要风险。尽管如此，报告对中国宏观经济的总体展望保持乐观，认为中国经济在全球“再平衡”中孕育着新机遇。

这篇文章的灵感来源于华泰证券发布的《“再平衡”中孕育新机遇》报告；除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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